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光伏行業(yè)從增量擴張進入存量博弈后，競爭只會越來越殘酷。有人說2025年底市場能好起來就不錯了，有人說要等到2027年行業(yè)才能反轉(zhuǎn)�？傊�，這是一場連頭部企業(yè)、老玩家們都未必有把握的生存游戲。

麻繩專挑細(xì)處斷，最先被市場出清的，很可能是那些在設(shè)備價格和產(chǎn)品價格的高點入坑光伏、甚至都還沒賺到過大錢的黑馬們。

規(guī)模比較靠前的企業(yè)，在硅料環(huán)節(jié)有其亞硅業(yè)、青海麗豪、合盛硅業(yè)；硅片環(huán)節(jié)有高景太陽能、云南宇澤、新霖飛、華民股份；電池組件環(huán)節(jié)則有一道新能、大恒能源、賽福天等等。

和光同程，本是一匹潛力巨大的光伏黑馬：核心班底來自通威太陽能，能打敢拼，戰(zhàn)斗力極強；股東背景實力強大，有宜賓地方國資、五糧液以及紅杉、經(jīng)緯等機構(gòu)加持；在生產(chǎn)制造成本上，有宜賓便宜的電價作為支撐。

但即使如此，在看到和光同程的財務(wù)狀況時，趕碳號還是有些吃驚：公司自成立至今一直在虧錢，資產(chǎn)負(fù)債率已逼近94%�，F(xiàn)在，公司甚至都已經(jīng)沒有錢支付設(shè)備款了……

這場冬天有多冷，和光同程只是一個縮影。

01捷佳偉創(chuàng)，披露了光伏黑馬的財務(wù)狀況

新玩家們當(dāng)下面對的困難，還不只是生產(chǎn)運營虧現(xiàn)金這么簡單，而是還款的壓力。

近日，設(shè)備龍頭企業(yè)——捷佳偉創(chuàng)，向和光同程催要設(shè)備款遇阻。最終的解決方案是：和光同程向中國建行貸款1.8億元，資本專項用于償還捷佳偉創(chuàng)的設(shè)備款。負(fù)債率高達(dá)94%的和光同程，在銀行的信用不太夠，因此捷佳偉創(chuàng)還要為和光同程的這筆貸款提供擔(dān)保。

此次提到的被擔(dān)保對象，全稱是“和光同程光伏科技（宜賓）有限公司”。其控股股東是四川和光同程光伏科技有限公司（以下或稱母公司）。兩家公司注冊成立于同一天。

天眼查顯示，母公司2023年只有17名員工的信息，據(jù)此推斷其并不直接從事光伏電池的制造業(yè)務(wù)，更像是一個平臺。

在2023年9月，捷佳偉創(chuàng)在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時，也披露了“正在履行的標(biāo)的額在50,000萬元（含稅）以上的銷售合同”，設(shè)備客戶的全稱是“和光同程光伏科技（宜賓）有限公司”，也就是本文所說的擔(dān)保對象。

如何看待捷佳偉創(chuàng)對和光同程的這筆擔(dān)保呢？

和光同程光伏科技（宜賓）有限公司財務(wù)數(shù)據(jù)；單位：萬元；來自捷佳偉創(chuàng)公告

捷佳偉創(chuàng)在公告中披露了和光同程的股權(quán)狀況和財務(wù)狀況，趕碳號總結(jié)如下：

（1）被擔(dān)保對象和光同程，成立于2023年3月10日(通威股份于2023年3月21日晚間公告了謝毅辭職的消息)。

和光同程的股東有三個：四川和光同程光伏科技有限公司持股51%，宜賓市高新投資集團有限公司持股29%，四川五糧液新能源投資有限責(zé)任公司持股20%。

（2）去年和光同程虧損2.40億元，今年前三季度虧損4.74億元。也就是說，公司自成立至今一直在虧錢。折合到每片電池虧多少，根據(jù)和光同程的出貨量一算就知道了。

（3）根據(jù)上述公告內(nèi)容測算，和光同程2023年的毛利率-190.53%，凈利率為-160.26%；2024年前三季度，毛利率為-23.6%，凈利率為-21.77%。

雖然享受著優(yōu)惠電價和其它補貼，和光同程與頭部企業(yè)的差距仍然比較明顯：2023年，鈞達(dá)股份毛利率為14.74%，凈利潤率為4.37%；2024年前三季度，綜合毛利率為0.29%，綜合凈利率為-5.08%。

（4）今年三季度末，和光同程總資產(chǎn)為75.23億元，總負(fù)債為70.60億元，凈資產(chǎn)只有4.63億元。這也就是說，和光同程的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93.84%。

如果沒有擔(dān)保，一般情況下銀行估計是不會再繼續(xù)貸款給和光同程了！公司在銀行的貸款，在今年三季末已達(dá)到18.49億元。

02無懼虧損，和光同程靠什么卷市場

看完和光同程的財務(wù)情況，大家是不是有些凌亂了？今年和光同程一直保持著較高開工率，一副完全不怕虧錢的樣子。

同時，我們對和光同程的實際產(chǎn)能也有些不確定。

和光同程公開資料顯示：公司在去年四季度的產(chǎn)能有8GW，今年一季度達(dá)到16GW，通過技改在今年2季度產(chǎn)能達(dá)到了20GW。

也有資料顯示：截至2024年三季度末，和光同程一廠擁有18條183N型產(chǎn)線、二廠擁有14條210R+4條210N型產(chǎn)線。

但是，據(jù)說在上月宜賓簽署自律公約時，和光同程表示，公司已擁有26GW產(chǎn)能。

不管具體有多少產(chǎn)能，但是據(jù)該公司銷售負(fù)責(zé)人向趕碳號介紹，和光同程一期10GW的N型TOPCon，目前滿產(chǎn)滿銷。

以上信息至少證明了兩件事：

（1）在產(chǎn)能明顯過剩的2024年，在多家光伏企業(yè)宣布項目延期或停止光伏擴產(chǎn)的情況下，和光同程依然在瘋狂擴產(chǎn)。

（2）今年下半年，電池價格低于全行業(yè)現(xiàn)金成本的情況下，和光同程依然保持了高開工率，無懼虧損。那么，和光同程是哪里來的底氣？這是一個共性的話題。

底氣一：來自便宜的電費。

（可參看前文《和光同程，宜賓模式的一個縮影》）。宜賓便宜的電費優(yōu)勢是其他同行依靠技術(shù)優(yōu)勢也難以超越的。今年7月23日，第一財經(jīng)發(fā)表題為《宜賓，從邊緣城市到“金邊銀角”》的文章。該文提到，“經(jīng)濟賬是企業(yè)落戶要算的第一筆賬。比宜賓更早引進動力電池的常州溧陽，其做好產(chǎn)業(yè)鏈配套的招商思路與宜賓一致，不過就建廠后期運營成本而言，顯然宜賓的電價更加誘人——寧德時代溧陽工廠的電價是每度0.6元，比宜賓高了近一倍。”以此來推測，寧德時代在宜賓到的電價，每度只有0.3元！

和光同程介紹，其在宜賓的電價政策是：“36個月內(nèi)企業(yè)用電價格(含稅)按0.41元/度執(zhí)行，超出部分由甲方以產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金的形式給予補貼，累計補貼總額不超過6億元。36個月后企業(yè)用電價格參照四川省對太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠電價政策執(zhí)行。“現(xiàn)在超低電價，仍然巨虧，和頭部企業(yè)的差距不是一點兩點。將來，取消電價優(yōu)惠以后，和光同程又依靠什么與同行展開競爭呢？

底氣二：虧的主要不是自己的錢。

此處，我們有必要看一下和光同程創(chuàng)始人謝毅是如何放大財務(wù)杠桿的。

（1）母公司四川和光同程曾在資本市場融資，現(xiàn)在有15個股東，其中包括多家國有資本。

（2）子公司就是我們本文所提到的被擔(dān)保對象和光同程。

（3）子公司、母公司都對外融資。這就實現(xiàn)了二層融資，謝毅團隊成功實現(xiàn)了高杠桿運營。

趕碳號根據(jù)天眼查整理

天眼查顯示：（1）謝毅間接持有被擔(dān)保對象和光同程17.24%的股權(quán)。

（2）宜賓市高新投資集團有限公司，既直接持有和光同程29%股權(quán)，又通過持有四川和光同程光伏科技有限公司間接持股14.0831% 。宜賓高新投，才是真正意義上的第一大股東。

（3）五糧液，既直接持有和光同程光伏20% 股權(quán)，又通過持有四川和光同程光伏科技有限公司間接持股7.0416%。它的持股也比謝毅本人還多。

外界實際上也不清楚，這些股東們的資金是否全部完成了實繳？現(xiàn)在和光同程究竟在花誰的錢維持日常經(jīng)營？總之，創(chuàng)始人謝毅，實際上并沒有投入多少真金白銀。

可以確定的是，當(dāng)?shù)卣�府對和光同程這匹黑馬格外偏愛，除了便宜的電費外，其他諸如土地、廠房、設(shè)備等其他的補貼和優(yōu)惠亦沒有少。

若再考慮到和光同程現(xiàn)在4.63億元的凈資產(chǎn)、70.60億元的總負(fù)債、75.23億元的總資產(chǎn)、94%的負(fù)債率？你覺得，現(xiàn)在誰更為和光同程著急呢？

一位頭部設(shè)備企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴趕碳號，即使企業(yè)自己想要停下來，也會遇到來自地方政府與銀行的雙重壓力。一方面，地方政府對于停產(chǎn)停工的接受度很低；另一方面，企業(yè)只有處于正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)，才能從銀行繼續(xù)借到錢。

這可能就是當(dāng)下一些光伏企業(yè)即使虧損也要繼續(xù)經(jīng)營的原因吧！光伏企業(yè)、地方政府府、銀行，多方相互“綁架”，都在一條船上，誰也不能單獨跳船逃生。在光伏的這片“海洋”上，這樣的船有很多，就看誰家吃水更深，誰所處的水域更加風(fēng)高浪急，而已。

據(jù)了解，有位網(wǎng)紅光伏創(chuàng)業(yè)者當(dāng)下面臨的境遇，其實與和光同程類似，既無力前行，亦不能后退。

0324個月以后

今年3月，趕碳號就發(fā)布文章《光伏賣鏟人,2024年多了一項重要工作——催收!》，警示光伏設(shè)備企業(yè)存貨及應(yīng)收賬款問題。

事實證明這一年，討債催收是真的難。金辰股份在半年內(nèi)起訴了6家企業(yè)，直接硬剛客戶；捷佳偉創(chuàng)表現(xiàn)得則柔和一些，對和光同程這個客戶的貨款催討，采用了變通的方式——延期。

捷佳偉創(chuàng)公告顯示：

（1）和光同程擬向中國建設(shè)銀行股份有限公司深圳市分行及其下屬機構(gòu)申請不超過1.8億元的銀行貸款，貸款期限不超過24個月，貸款資金將專項用于向捷佳偉創(chuàng)及子公司支付設(shè)備購買款。

（2）和光同程的控股股東四川和光同程光伏科技有限公司為該筆貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

（3）捷佳偉創(chuàng)為該筆貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保和保證金質(zhì)押擔(dān)保。

（4）和光同程用其設(shè)備作為抵押物提供抵押擔(dān)保，和光同程的創(chuàng)始人、通威股份的前高管謝毅作為反擔(dān)保人向捷佳偉創(chuàng)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

對于這一筆擔(dān)保，捷佳偉創(chuàng)明確了目的：“為進一步促進公司業(yè)務(wù)的開展，加快公司資金回籠。”

值得關(guān)注的是，為和光同程提供貸款的銀行，是“中國建設(shè)銀行股份有限公司深圳市分行及其下屬機構(gòu)”。

深圳是捷佳偉創(chuàng)的總部所在地，和光同程的總部和產(chǎn)能所在地是宜賓。建設(shè)銀行深圳分行與捷佳偉創(chuàng)的業(yè)務(wù)交集較多。這說明促成這筆銀行貸款，捷佳偉創(chuàng)起了非常關(guān)鍵作用，甚至有可能是主動作為。

其實，捷佳偉創(chuàng)也不是第一次通過為客戶提供擔(dān)保的方式回款。

2024年中報顯示，捷佳偉創(chuàng)也為另外一家光伏黑馬——大恒能源提供過貸款擔(dān)保：金額為不超過人民幣18,530.8820萬元，貸款期限不超過 24 個月，貸款資金將專項用于向公司及子公司支付設(shè)備購買款。

大恒能源，其實在產(chǎn)品上有著相當(dāng)?shù)牟町惢�能力，無論是全面屏還是陽臺光伏，但其擴產(chǎn)節(jié)奏，也是踩中了光伏設(shè)備價格的高點。根據(jù)捷佳偉創(chuàng)公告披露的信息，截至2023年9月30日，大恒能源未經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為18.73億元，負(fù)債總額17.56億元，負(fù)債率為93.77%。時間又過去了一年多，不知大恒能源的負(fù)債壓力，是否已經(jīng)有所改善。

光伏黑馬客戶太多，捷佳偉創(chuàng)的回款壓力很大。

公司三季報顯示，2024 年前三季度營業(yè)收入為123.44億元，同比增長92.72%；2024 年第三季度單季營業(yè)收入為57.22億元，同比增長146.41%。截至2024年9月30日，存貨金額為180.76 億元，應(yīng)收賬款為36.57 億元。

時間，對于光伏就是時艱。當(dāng)下，制造企業(yè)與設(shè)備企業(yè)共度時艱，企業(yè)與地方政府、金融機構(gòu)共度時艱，上下游產(chǎn)業(yè)鏈共度時艱。

和光同程的貸款期限不超過24個月，大恒能源的貸款期限也是不超過24個月。24個月之后，和光同程的優(yōu)惠電價肯定已經(jīng)取消了。

那時，光伏會好起來嗎？答案在風(fēng)中飄蕩。

編審及統(tǒng)稿：偵碳

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       原文標(biāo)題 : 光伏黑馬們生存狀況如何？和光同程用財務(wù)數(shù)據(jù)揭曉了答案