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?摘要：

光伏周期底部，拐點(diǎn)信號(hào)顯現(xiàn)。通過對(duì)2024年光伏企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，第二、三季度歸母凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，加之多晶硅價(jià)格觸底反彈，揭示光伏行業(yè)已到達(dá)周期底部，復(fù)蘇曙光初現(xiàn)。行業(yè)自律性會(huì)議密集舉辦，旨在解決惡性競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從打擊低價(jià)傾銷到優(yōu)化招投標(biāo)機(jī)制，再到強(qiáng)化自律管理，光伏業(yè)正朝著健康方向邁進(jìn)。近期，0.68元/瓦被視為成本下限，低于此標(biāo)準(zhǔn)的報(bào)價(jià)受到嚴(yán)格審查，行業(yè)秩序得到顯著改善，市場(chǎng)趨于理性，行業(yè)拐點(diǎn)跡象愈發(fā)明顯。

光伏需求：國內(nèi)政策頻發(fā)，需求增長(zhǎng)具有持續(xù)性。2024年5月，國務(wù)院發(fā)布《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，指導(dǎo)多行業(yè)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)。5月國家能源局發(fā)布的通知關(guān)注新能源消納痛點(diǎn)問題，7月工信部發(fā)布意見稿提升光伏工藝先進(jìn)性。10月國家能源局發(fā)布管理辦法規(guī)范分布式光伏發(fā)展，11月通過的《中華人民共和國能源法》促進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。國內(nèi)光伏需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2024年前三季度新增裝機(jī)容量同比增幅24.8%，預(yù)計(jì)2024、2025年國內(nèi)光伏裝機(jī)量分別為250、270GW。全球光伏滲透率提升，預(yù)計(jì)2024、2025年全球光伏裝機(jī)量分別為495、575GW。

新技術(shù)獲招投標(biāo)支持，有望進(jìn)入快速推廣期。華能集團(tuán)2024年光伏組件招標(biāo)彰顯新技術(shù)價(jià)值，15GW項(xiàng)目細(xì)分至N型、HJT和BC技術(shù)，報(bào)價(jià)體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)效率的認(rèn)可。盡管2024年競(jìng)爭(zhēng)激烈，2025年或成新技術(shù)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。TOPCon技術(shù)憑借成本與產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)主導(dǎo)，xBC技術(shù)高效產(chǎn)能和設(shè)計(jì)突出，潛在發(fā)展空間廣闊，異質(zhì)結(jié)技術(shù)需優(yōu)化資本投入。新技術(shù)重要性日漸凸顯，引領(lǐng)光伏行業(yè)前進(jìn)。

投資建議：光伏行業(yè)經(jīng)近兩年調(diào)整，現(xiàn)顯現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)向品質(zhì)與技術(shù)創(chuàng)新，預(yù)示行業(yè)健康升級(jí)，投資前景看好。建議關(guān)注光伏主材龍頭、逆變器/儲(chǔ)能成長(zhǎng)股、新技術(shù)先鋒及輔材穩(wěn)健型企業(yè)，如通威、隆基、陽光電源、帝爾激光等。

光伏周期底部，拐點(diǎn)信號(hào)顯現(xiàn)

行業(yè)已在周期底部。通過對(duì)52家光伏企業(yè)2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)顯示，第二季度和第三季度的歸母凈利潤分別記錄為-28.11億元和6.69億元，顯示出明顯的環(huán)比改善跡象。與此同時(shí)，據(jù)InfolinkConsulting的數(shù)據(jù)，多晶硅價(jià)格也在第二季度實(shí)現(xiàn)了觸底反彈。結(jié)合企業(yè)盈利能力和產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)動(dòng)態(tài)，可觀察到自2023年第三季度起，光伏行業(yè)步入了一個(gè)周期性調(diào)整階段，至2024年的第二、三季度，行業(yè)已達(dá)本輪周期的谷底，預(yù)示可能即將迎來復(fù)蘇拐點(diǎn)。

強(qiáng)化自律性會(huì)議頻繁召開。2024年，中國光伏行業(yè)圍繞高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)展開了系列自律性會(huì)議，旨在解決業(yè)內(nèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)等問題，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。5月17日，光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)強(qiáng)調(diào)嚴(yán)厲打擊低價(jià)傾銷，穩(wěn)定市場(chǎng)；8月29日，光伏電站建設(shè)招投標(biāo)機(jī)制改革提上議程，倡議優(yōu)化競(jìng)標(biāo)流程，發(fā)布價(jià)格指數(shù)以增強(qiáng)透明度，借鑒技術(shù)領(lǐng)跑基地經(jīng)驗(yàn)；10月14日，上海會(huì)議聚焦“防內(nèi)卷”議題，強(qiáng)化自律、淘汰落后產(chǎn)能，謀求行業(yè)整體健康持續(xù)進(jìn)步。

限制最低價(jià)中標(biāo)初見成效，行業(yè)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。近期，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)指出，0.68元/瓦已成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)在確保質(zhì)量條件下的成本底線。針對(duì)低于此成本的異常報(bào)價(jià)，以及后續(xù)可能出現(xiàn)的產(chǎn)品質(zhì)量問題和合同違約風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)會(huì)正積極采取措施，包括行業(yè)通報(bào)與監(jiān)管舉報(bào)，以強(qiáng)化自律管理，引導(dǎo)行業(yè)走向健康軌道。根據(jù)智匯光伏，10月份各類組件中標(biāo)均價(jià)升至0.699元/瓦，較前月上漲0.02元/瓦，顯示市場(chǎng)正逐步回歸理性，行業(yè)拐點(diǎn)逐漸明朗化。

光伏需求：國內(nèi)政策頻發(fā)，需求增長(zhǎng)具有持續(xù)性

5月，國務(wù)院發(fā)布了《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，作為“十四五”計(jì)劃的收官階段指導(dǎo)綱領(lǐng)，旨在指導(dǎo)多行業(yè)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)，并明確管理與保障機(jī)制，為新能源的穩(wěn)定健康發(fā)展提供支持。

同月，國家能源局發(fā)布了《關(guān)于做好新能源消納工作保障新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，重點(diǎn)關(guān)注加快電網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)、發(fā)揮電網(wǎng)配置作用、加強(qiáng)配電網(wǎng)建設(shè)等新能源消納中的痛點(diǎn)問題，這對(duì)于提升非化石能源消費(fèi)比重、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)至關(guān)重要。

7月，工信部發(fā)布《公開征求對(duì)光伏制造行業(yè)規(guī)范條件及公告管理辦法（征求意見稿）的意見》，旨在提升光伏產(chǎn)品的工藝先進(jìn)性，避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，引導(dǎo)光伏制造業(yè)規(guī)范發(fā)展。

10月，國家能源局發(fā)布《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法（征求意見稿）》，旨在使分布式光伏發(fā)展過程中主體明晰、模式清楚、流程與權(quán)責(zé)明確，為分布式光伏參與電力市場(chǎng)交易做好準(zhǔn)備，促進(jìn)分布式光伏發(fā)電行業(yè)的健康規(guī)范發(fā)展。

11月，《中華人民共和國能源法》獲得審議通過，這部法律將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的綠色低碳轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展提升到法律高度，強(qiáng)調(diào)加快構(gòu)建碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度體系，制定和完善能源規(guī)劃，完善可再生能源電力消納保障機(jī)制等措施，為新能源的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，國內(nèi)新增裝機(jī)容量已達(dá)160.88GW，同比增幅高達(dá)24.8%。9月份單月新增裝機(jī)容量達(dá)到20.89GW，同比增長(zhǎng)32.4%，環(huán)比增長(zhǎng)26.9%。預(yù)計(jì)2024年和2025年國內(nèi)光伏裝機(jī)量分別為250GW和270GW。

在全球范圍內(nèi)，光伏發(fā)電的滲透率也在不斷提升。2023年，全球光伏發(fā)電滲透率達(dá)到5.49%，而中國光伏發(fā)電滲透率達(dá)到了6.18%。歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的光伏發(fā)電滲透率近年來均已超過10%。盡管如此，我國與世界電網(wǎng)的技術(shù)能力仍有承載更多光伏發(fā)電的潛力。

考慮到光伏成本的下降和全球降息周期的到來，全球光伏產(chǎn)業(yè)具有持續(xù)增長(zhǎng)的潛力。預(yù)計(jì)2024年和2025年全球光伏裝機(jī)量分別為495GW和575GW。

新技術(shù)獲招投標(biāo)支持，有望進(jìn)入快速推廣期

根據(jù)智匯光伏公眾號(hào)，華能集團(tuán)于2024年發(fā)起的第二批光伏組件招標(biāo)項(xiàng)目中，15GW的采購規(guī)模被細(xì)分為N型、HJT和BC三大技術(shù)領(lǐng)域，中標(biāo)者在不同技術(shù)路徑上的報(bào)價(jià)分別為0.707元/瓦、0.829元/瓦、0.845元/瓦。此舉體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)新技術(shù)的重視以及在效率提升方面的價(jià)值，為新技術(shù)的大規(guī)模生產(chǎn)營造了更佳的商業(yè)環(huán)境。

面對(duì)2024年光伏產(chǎn)業(yè)鏈激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，雖然新技術(shù)面臨一定推廣障礙，但招投標(biāo)活動(dòng)的引領(lǐng)效應(yīng)預(yù)示著2025年可能是新技術(shù)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。參考InfolinkConsulting的研究，目前主流的TOPCon技術(shù)因成本效益和批量生產(chǎn)可行性而占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而xBC技術(shù)則以其高效的產(chǎn)能輸出和外觀設(shè)計(jì)特色吸引關(guān)注，盡管其大規(guī)模生產(chǎn)的復(fù)雜性相對(duì)更高。如果xBC技術(shù)能夠在未來的工藝成熟度取得重大進(jìn)展，那么它極有可能在接下來的一年里展現(xiàn)出巨大的潛力。同時(shí)，異質(zhì)結(jié)技術(shù)的資本投入（Capex）尚需進(jìn)一步優(yōu)化，以提升其市場(chǎng)吸引力。這些趨勢(shì)表明，新技術(shù)將在光伏行業(yè)發(fā)展中扮演日益重要的角色。

投資建議

經(jīng)過將近兩年的價(jià)格調(diào)整期，光伏行業(yè)觸底信號(hào)明顯。行業(yè)內(nèi)部已形成共識(shí)，致力于避免低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，招投標(biāo)價(jià)格顯現(xiàn)上升勢(shì)頭。反映出光伏業(yè)正步入一條新的軌道，即重視產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)含量，激發(fā)創(chuàng)新活力，以及提高行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的市場(chǎng)占有率，推動(dòng)行業(yè)向更健康的方向邁進(jìn)。光伏板塊的拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)值得重視。

建議關(guān)注四個(gè)方向。主材底部拐點(diǎn)龍頭標(biāo)的：通威股份、隆基綠能、協(xié)鑫科技、鈞達(dá)股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、TCL中環(huán)等；Ø逆變器/儲(chǔ)能成長(zhǎng)型標(biāo)的：陽光電源、阿特斯、德業(yè)股份、錦浪科技、固德威、上能電氣、禾邁股份、昱能科技等；Ø新技術(shù)方向標(biāo)的：隆基綠能、通威股份、愛旭股份、帝爾激光、拉普拉斯、邁為股份等；Ø輔材等穩(wěn)健型格局：福斯特、福萊特、中信博、金博股份、帝科股份、聚和材料、通靈股份、宇邦新材等。

結(jié)尾：

光伏行業(yè)在經(jīng)歷了近兩年的調(diào)整后，已經(jīng)顯現(xiàn)出觸底回升的態(tài)勢(shì)。行業(yè)的健康升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新，預(yù)示著光伏行業(yè)的投資前景看好。加上國內(nèi)市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)和全球范圍內(nèi)的光伏滲透率提升，也預(yù)示著光伏產(chǎn)業(yè)前景廣闊。期待光伏行業(yè)繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。

       原文標(biāo)題 : 行業(yè)報(bào)告 | 光伏行業(yè)：重視光伏行業(yè)底部拐點(diǎn)機(jī)會(huì)