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深圳市捷佳偉創(chuàng)新能源裝備股份有限公司(以下簡稱“捷佳偉創(chuàng)”)主要從事太陽能電池設備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品和服務包括濕法設備系列、真空設備系列、智能制造設備系列、光伏電池設備及工藝解決方案等，比如PECVD設備、擴散爐、制絨設備、刻蝕設備、清洗設備和自動化配套設備等。

今年10月17日，捷佳偉創(chuàng)曾披露過今年第三季度的業(yè)績預增。預計2024年第三季度，實現(xiàn)盈利66,890.70萬元–88,897.68萬元，比上年同期增長55.00%–73.00%。

 10月29日，捷佳偉創(chuàng)今年第三季度業(yè)績的最終結(jié)果揭曉，期間內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入57.22億元，同比大增146.41%，間接將全年前9個月的營業(yè)收入增長率抬升到92.72%；同期實現(xiàn)歸母凈利潤7.97億元，同比大增69.10%。

如今光伏行業(yè)總體仍然處于下行周期，捷佳偉創(chuàng)在三季度的上述上佳業(yè)績表現(xiàn)，在行業(yè)內(nèi)完全可以稱得上一場暢快淋漓的大捷。在捷佳偉創(chuàng)業(yè)績火爆的背后，主要由哪些因素在推動？偵碳家將為您逐一做分析。

01

營收凈利雙大增，凈資產(chǎn)收益率(ROE)突破20%

三季報顯示，捷佳偉創(chuàng)在今年前9個月共實現(xiàn)營業(yè)收入123.44億元，同比大增92.72%；同期實現(xiàn)歸母凈利潤20.23億元，同比大增65.55%。

受業(yè)績良好增長的影響，同期加權平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)也高達21.15%，比去年同期的數(shù)值增長了5.45%。按照股神巴菲特選股標準中最核心的指標來評價，捷佳偉創(chuàng)妥妥屬于成長性優(yōu)秀的企業(yè)。

偵碳家認為，捷佳偉創(chuàng)營收凈利雙雙大增，主要是來自產(chǎn)品銷量增長的推動。

首先，捷佳偉創(chuàng)在三季報中已經(jīng)明確披露，業(yè)績增長是由于在手訂單在報告期內(nèi)持續(xù)驗收轉(zhuǎn)化為收入所致，雖然具體出貨量的增長數(shù)據(jù)并未在三季報中披露。其次，今年前9個月，捷佳偉創(chuàng)的營業(yè)成本的增長率與營業(yè)收入非常接近，都在92%-93%之間，導致毛利率也穩(wěn)定在27.80%左右。因此凈利潤能夠?qū)崿F(xiàn)大幅增長65.55%，如果排除銷售費用等其他因素波動帶來的少量影響，應該主要受銷量大幅增長的推動所致。

除了銷量大幅增長，偵碳家還注意到，捷佳偉創(chuàng)在今年前三季度的銷售費用增長迅速，從1.20億元增長到2.72億元，同比大增126.67%，高于同期營業(yè)收入的增速30多個點。這反映出在光伏行業(yè)整體處于下行周期的大環(huán)境下，捷佳偉創(chuàng)為了提升銷量只能在銷售費用上投入更多，單位銷售費用的產(chǎn)出在下降。

與此同時，捷佳偉創(chuàng)的管理費用在前三季度也增長了37.74%。

捷佳偉創(chuàng)的財務費用則依然保持負數(shù)，反映出其利息收入要大于利息費用等支出，但絕對金額減少了超過一半。

偵碳家認為，雖然捷佳偉創(chuàng)在第三季度的業(yè)績大幅增長確實為投資者帶來了驚喜，但也注意到其信用減值損失和資產(chǎn)減值損失在報告期內(nèi)的絕對金額和增長幅度都相對較大，背后的原因和隱藏的風險同樣值得關注和重視。

02

信用和資產(chǎn)減值損失雙高，應收賬款和存貨高企引關注

三季報顯示，捷佳偉創(chuàng)的信用減值損失，在今年前9個月內(nèi)達到0.99億元，比起去年同期的0.41億元，同比增速高達141.46%，遠超同期營業(yè)收入的增長。而在捷佳偉創(chuàng)的信用減值損失迅速增長的背后，不容忽視的是其應收賬款的增長，以及對應的收款風險。

捷佳偉創(chuàng)同期的應收賬款從29.18億元增長到36.57億元，雖然25.33%的增速本身遠小于信用減值損失，但可以說明前者疊加的收款風險并不小，最終才導致信用減值損失增長幅度巨大。

覆霜則堅冰至。生產(chǎn)太陽能電池片的ST聆達是捷佳偉創(chuàng)的下游客戶之一，前者在與捷佳偉創(chuàng)合作中也產(chǎn)生了欠款風險，就可以看出捷佳偉創(chuàng)應收賬款所面臨的一些風險。

公開資料顯示，2022年10月，捷佳偉創(chuàng)與ST聆達簽訂了購銷合同書，并于2023年6月又簽訂了補充協(xié)議對該購銷合同書進行了合同變更，按變更后的合同，總價值接近8億元。

但直到2023年9月，ST聆達只支付了1.7億元。雖然捷佳偉創(chuàng)幾經(jīng)催款，仍然效果甚微。無奈之下，捷佳偉創(chuàng)又與ST聆達簽訂了新的補充協(xié)議，在扣除已交付的設備貨款后，將其中近1億元全部轉(zhuǎn)為了定金。這意味著如果ST聆達一旦違約，捷佳偉創(chuàng)可以直接沒收定金。

但按照10月24日，ST聆達公布的今年第三季度報告，期間內(nèi)的營業(yè)收入同比大幅下降高達-94.89%，從去年同期的2.7億元減少到不足1400萬元；歸母凈利潤同比更由盈利大幅轉(zhuǎn)虧，幅度高達-3,556.80%，以-4.02億元的虧損額再度刷新了去年四季度大虧2.7億元的近年單季虧損記錄。

而且ST聆達不但業(yè)績暴雷，ST聆達主要收入來源的核心子公司金寨嘉悅自今年3月停產(chǎn)以來，迄今已超過半年，并且再度宣告復產(chǎn)復工無望。ST聆達也已經(jīng)被債權人提告破產(chǎn)重整。

對此，雖然捷佳偉創(chuàng)已向ST聆達發(fā)出提貨催告函，但ST聆達卻是不可能提貨，更不可能付款了。而ST聆達的案例，可能只是捷佳偉創(chuàng)應收賬款所面臨風險的一個縮影，因此后續(xù)應持續(xù)關注其在應收賬款風險方面的進展和變化。

除了信用減值損失迅速增長，今年前9個月，捷佳偉創(chuàng)資產(chǎn)減值損失的增速更為驚人，從1.28億元大幅增長到4.44億元，同比增長了246.88%。而在資產(chǎn)減值損失大增的背后，存貨可能扮演了重要角色。

三季報顯示，捷佳偉創(chuàng)同期的存貨金額高達180.76億元，相當于今年前9個月營業(yè)收入的1.5倍，雖然比起去年同期的212.82億元有所下降，但帶來的跌價和減值風險依然不可小覷。

如果參照捷佳偉創(chuàng)在2023年報中披露的存貨明細結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)存貨中的絕大部分是發(fā)出商品，金額占比高達87%。按照發(fā)出商品的定義，捷佳偉創(chuàng)沒有實物，發(fā)出了在別人企業(yè)賬面上了。但如此高金額和占比的發(fā)出商品，是否真發(fā)出了?是否已經(jīng)滿足收入確認條件了?又為什么不確認收入？這些疑問都很自然會產(chǎn)生。

除了信用減值損失和資產(chǎn)減值損失的增長明顯過于巨大，今年前9個月，捷佳偉創(chuàng)的現(xiàn)金流量也出現(xiàn)了不利變化，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量雖然仍舊保持凈流入19億元，但同比卻下降了-41.22%，這樣的變化并不是一種好的趨勢。

雖然捷佳偉創(chuàng)沒有短期借款，長期借款也不足1億，但其資產(chǎn)負債率依然高達72.26%，突破了通常70%的紅線，而且本期總資產(chǎn)還出現(xiàn)了約-4%的萎縮，因此對捷佳偉創(chuàng)的債務壓力和償債能力應持續(xù)予以關注。

03

研發(fā)投入穩(wěn)定增長，研發(fā)產(chǎn)出碩果累累，助推業(yè)績起飛

研發(fā)是高技術企業(yè)的生命線，對于光伏行業(yè)以及光伏設備制造業(yè)更是如此。捷佳偉創(chuàng)重視研發(fā)，積極投入，今年前9個月的研發(fā)費用為4.23億元，同比增長11.90%，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長勢頭。

捷佳偉創(chuàng)在產(chǎn)品和技術保持國內(nèi)領先的基礎上，不斷加大對技術研究和新產(chǎn)品開發(fā)的資源投入，推進光伏電池裝備及半導體裝備的研發(fā)并不斷取得進展和突破，從而持續(xù)保持并提升在國內(nèi)光伏設備行業(yè)中的技術領先地位，并通過多年潛心研究，在多個研發(fā)領域都取得了一系列令人矚目的成果。而捷佳偉創(chuàng)在這些領域的突破和進展，為其實現(xiàn)訂單大量增長乃至業(yè)績大幅增長都打下了堅實基礎，起到了至關重要的作用。

比如捷佳偉創(chuàng)不僅積極拓展鋰電新能源裝備領域，并在鋰電真空專用設備領域取得突破。而在TOPCon路線上，捷佳偉創(chuàng)以領先的PE-poly技術路線布局及優(yōu)勢的設備產(chǎn)品持續(xù)獲得客戶的認可，效率和良率不斷提升，助力TOPCon電池技術加速擴張，市場份額持續(xù)穩(wěn)步提升，為今年三季度訂單數(shù)量大幅增長奠定了堅實基礎。

此外，捷佳偉創(chuàng)研發(fā)出具有行業(yè)先進水平的制絨Plus系列設備產(chǎn)品，通過工藝優(yōu)化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化及自主研發(fā)的機能水模組，提升硅片表面潔凈度，降低表面污染，從而提升電池轉(zhuǎn)換效率。隨著TOPCon技術路線的加速擴產(chǎn)以及PE-poly技術路線成為光伏電池生產(chǎn)的主流技術路線，捷佳偉創(chuàng)的訂單亦保持高速增長。

在HJT路線上，捷佳偉創(chuàng)的板式PECVD的射頻(RF)微晶P高速率高晶化率沉積工藝取得突破，基于雙面微晶的12BB異質(zhì)結(jié)電池平均效率達到25.1%，電池良品率穩(wěn)定在98%以上。捷佳偉創(chuàng)的大產(chǎn)能射頻板式PECVD預計將比市面上主流設備 減少1-2個微晶P腔體，將進一步增強捷佳偉創(chuàng)在HJT技術路線上的競爭力并助力行業(yè)降本。

而且捷佳偉創(chuàng)還中標全球頭部光伏企業(yè)量產(chǎn)型HJT整線訂單，并且在捷佳偉創(chuàng)的常州HJT電池中試線上，電池平均轉(zhuǎn)換效率達到25.4%，G12-132版型異質(zhì)結(jié)組件平均功率達到了727.69W，量產(chǎn)型雙玻組件功率屬于行業(yè)先進水平，最高功率組件達到738.98W；組件轉(zhuǎn)換效率分別達到23.47%和23.84%。

在鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線上，捷佳偉創(chuàng)已具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級量產(chǎn)型整線裝備的研發(fā)和供應能力，在大尺寸鈣鈦礦、全鈣鈦礦疊層、HJT/TOPCon疊層鈣鈦礦領域的設備持續(xù)銷售，已向十多家光伏頭部企業(yè)和行業(yè)新興企業(yè)及研究機構(gòu)提供鈣鈦礦裝備及服務，設備種類涵蓋RPD、PVD、PAR、CVD、蒸發(fā)鍍膜及精密狹縫涂布、晶硅疊層印刷等核心工藝設備。

而且捷佳偉創(chuàng)五合一團簇式鈣鈦礦疊層真空鍍膜裝備也成功下線，此技術整合了RPD、多源蒸鍍、RF 濺射、脈沖直流濺射和直流濺射等多種技術，能夠在真空環(huán)境中連續(xù)沉積各種薄膜，可顯著減少鈣鈦礦電池設備的占地面積、降低資本支出和試驗成本，同時可在保持真空狀態(tài)完成多層膜沉積，有效提升鈣鈦礦電池效率。此外，該裝備還具備低轟擊高速率、多功能選項等特性。

而在半導體領域，捷佳偉創(chuàng)擁有4到12寸槽式及單晶圓刻蝕清洗濕法工藝設備，能夠滿足第三代半導體、微機電、后端封裝、集成電路 IDM 和晶圓代工廠所需的濕法工藝需求，銷售訂單不斷增加。

此外，捷佳偉創(chuàng)研發(fā)團隊突破了工藝爐管腔室設計與制造技術等六大核心技術，成功研制出碳化硅高溫熱處理設備，并通過預驗收后順利發(fā)往國內(nèi)半導體IDM某頭部企業(yè)，為捷佳偉創(chuàng)拓展第三代半導體裝備業(yè)務奠定了堅實基礎。

而在鋰電真空專用設備領域，捷佳偉創(chuàng)自主研發(fā)的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線，首卷4.5μm復合銅箔成功出腔，通過自主研發(fā)的卷繞控制系統(tǒng)，展平效果更佳，并且捷佳偉創(chuàng)提出了復合集流體整線銅箔解決方案，不僅推動了復合集流體在新能源鋰電行業(yè)的發(fā)展應用，還為捷佳偉創(chuàng)在復合集流體真空設備市場打開了新局面。

多數(shù)成功都不是偶然的，而捷佳偉創(chuàng)本次業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)逆周期成長，與其持續(xù)的研發(fā)投入和高效的研發(fā)產(chǎn)出密不可分。

04

基本面良好，正是回購宜行時

學而優(yōu)則仕。在業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的同時，捷佳偉創(chuàng)還在積極推動購公司股份，這不僅反映出其對未來發(fā)展的信心，對提振股價也大有幫助，因此對投資者來說是個好消息。

捷佳偉創(chuàng)分別在今年8月以及9月的董事會和臨時股東大會上，都審議通過了《關于回購公司股份方案的議案》，同意公司使用自有資金以集中競價交易方式回購公司部分股份，用于注銷并減少注冊資本。

同時，回購的資金總額在3000萬元-6000萬元之間，回購股份的價格不超過65元/股實施期限為自股東大會審議通過之日起12個月內(nèi)。

目前，捷佳偉創(chuàng)正在有條不紊執(zhí)行回購方案，已經(jīng)通過集中競價交易方式回購公司股份58,100股，約占公司目前總股本的0.02%。

如果穿越到19世紀初的美國西部，在那場全民參與的淘金熱中，也許你也會選擇加入淘金的行業(yè)，但實際上在那場轟轟烈烈的淘金運動中，大部分人都沒賺到什么錢，因為淘到金的概率很低。

但如果選擇賣賣淘金的工具，比如說鏟子反而能夠穩(wěn)穩(wěn)地賺錢，比如當時加州的首富薩姆·布瑞南，就是依靠賣鐵鍬發(fā)家致富。

淘金人沒淘到金子，賣鏟人卻淘到了真金，這樣的商業(yè)現(xiàn)象，到今天仍然比比皆是。而捷佳偉創(chuàng)作為光伏行業(yè)的賣鏟人同樣如此。這可能是捷佳偉創(chuàng)能夠逆周期實現(xiàn)業(yè)績增長，并且本次三季報業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)大爆發(fā)的重要原因。

THE END

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       原文標題 : 營收大增1.5倍，光伏“賣鏟人”捷佳偉創(chuàng)，三季度凈利大增70%