行業(yè)報告 | 業(yè)績階段承壓,新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速推進&看好龍頭設(shè)備商穿越周期
摘要:
2024年上半年,光伏設(shè)備行業(yè)經(jīng)歷了業(yè)績承壓階段,11家領(lǐng)軍企業(yè)總收入達414.23億,同比增長11%,但利潤下滑31%。光伏裝機需求的持續(xù)高漲,特別是下半年預(yù)計的爆發(fā)式增長,加之技術(shù)革新如HJT降本增效、組件端0BB及疊柵技術(shù)的應(yīng)用,預(yù)示行業(yè)復(fù)蘇在即。行業(yè)利潤率受到毛利率下降和減值損失增加的影響,分別降至26%和10%。雖合同負債和存貨增速放緩,現(xiàn)金流短期內(nèi)承壓,但行業(yè)展現(xiàn)強大韌性,研發(fā)投入持續(xù),期待技術(shù)突破和市場需求釋放引領(lǐng)行業(yè)步入上升通道。
在硅片設(shè)備領(lǐng)域,低氧單晶爐結(jié)合超導(dǎo)磁場技術(shù)顯著降低了晶體中的氧含量,提升材料品質(zhì),晶盛機電已率先推出相關(guān)產(chǎn)品,引領(lǐng)行業(yè)向更高標準進發(fā)。鎢絲金剛線技術(shù)正逐步普及,高測的"鎢絲冷拉"工藝革新提高生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量,降低成本,促進鎢絲金剛線的廣泛應(yīng)用。同時,薄片化與半片切割技術(shù)的推進,標志著硅片加工進入精細化、效能化的全新階段,如高測在HJT硅片上的90μm厚度量產(chǎn)能力。
光伏行業(yè)正迎來由HJT電池技術(shù)引領(lǐng)的新一輪技術(shù)革命,其高效轉(zhuǎn)換率與明確的降本路徑使其有望超越TOPCon,成為下一代電池片主流。伴隨銀包銅、電鍍銅等技術(shù)進步,HJT組件的非硅成本迅速縮減,預(yù)計2025年將與TOPCon成本持平,開啟大規(guī)模商業(yè)化時代。行業(yè)巨頭邁為股份,憑借其領(lǐng)先的HJT整線設(shè)備與靶材降銦、全開口網(wǎng)版等創(chuàng)新,顯著降低生產(chǎn)成本。
0BB技術(shù)革新光伏電池片設(shè)計,取消主柵并通過組件環(huán)節(jié)的細銅焊帶導(dǎo)電,有效降低銀耗與遮光,尤其利好銀價敏感的HJT電池。隨銀價上漲,0BB技術(shù)加速產(chǎn)業(yè)化,預(yù)計2024下半年將迎來大規(guī)模設(shè)備招標。疊柵技術(shù)作為另一創(chuàng)新,通過導(dǎo)電種子層與導(dǎo)電線大幅降銀、提效,已在時創(chuàng)能源的TOPCon組件中展現(xiàn)卓越性能,即將步入量產(chǎn)階段。
投資建議:硅片環(huán)節(jié)重點推薦硅片設(shè)備龍頭晶盛機電、切片代工邏輯逐漸兌現(xiàn)的高測股份;電池片設(shè)備重點推薦HJT整線設(shè)備龍頭邁為股份;組件設(shè)備重點推薦串焊機龍頭奧特維。
中報總結(jié):業(yè)績短期承壓,靜待行業(yè)復(fù)蘇
光伏裝機需求持續(xù)增長&技術(shù)迭代重置產(chǎn)能背景下,看好光伏行業(yè)觸底反彈。2024上半年的中期報告揭示,光伏設(shè)備行業(yè)的11家標桿企業(yè)——晶盛機電、高測股份、連城數(shù)控、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、奧特維、金辰股份、金博股份、雙良節(jié)能、羅博特科等。共同呈現(xiàn)出業(yè)績短期承壓的態(tài)勢,總收入達到414.23億元,雖較去年同期增長11%,但增速明顯放緩。利潤層面同樣承壓,歸母凈利潤總額為41.28億元,同比下降31%,這主要是由收入增長減速、毛利率下降以及加大了減值損失計提所導(dǎo)致。然而,行業(yè)并未因此悲觀,而是著眼于未來的復(fù)蘇。一方面,光伏裝機需求持續(xù)旺盛,2024上半年國內(nèi)新增裝機量高達102.48GW,同比增長31%,預(yù)計隨產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底,將進一步刺激國內(nèi)外市場的裝機需求激增。另一方面,技術(shù)驅(qū)動下的降本增效成為行業(yè)轉(zhuǎn)型的催化劑,尤其在硅片、電池和組件設(shè)備領(lǐng)域,諸如硅片薄片化、低氧單晶爐、鎢絲金剛線、HJT電池技術(shù)以及0BB、疊柵等新技術(shù)的推進,不僅縮短了設(shè)備的更新周期,也提升了行業(yè)整體的創(chuàng)新能力。
行業(yè)盈利能力受減值等影響有所下滑。2024上半年毛利率降至26%,同比減少了3個百分點,而歸母凈利率更是滑落至10%,同比大幅下降5個百分點。這一局面主要歸咎于產(chǎn)品跌價引發(fā)的毛利率下滑,以及存貨和信用減值損失的顯著上升,其中存貨跌價損失飆升至13.7億元,遠超2023全年總和,增幅高達247%,信用減值損失亦增至7億元,超過去年全年,同比增長183%。不過,隨著行業(yè)規(guī)模擴大,成本控制能力加強,期間費用率穩(wěn)定在8.6%,同比下降2.6個百分點,而研發(fā)投入則達11億元,占收入比重為2.7%,表明行業(yè)在逆境中仍然重視科技創(chuàng)新。
行業(yè)合同負債&存貨增速放緩。截至2024上半年末,合同負債溫和增長至462億元,同比增長20%,而存貨總量則為662.21億元,同比增長19%,主要構(gòu)成是已發(fā)出的商品。值得注意的是,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從332天增加到360天,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也由64天升至79天,反映出客戶收入確認延遲和物料準備時間加長的影響。
2023Q1-Q4經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流良好,2024H1短期承壓。除了2022的第一和第三季度之外,自2020年起,每季度的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均為正值,顯示出良好的資金流健康度。然而,2024上半年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)負數(shù)狀態(tài),這主要源于下游客戶的經(jīng)營壓力導(dǎo)致更多采用票據(jù)結(jié)算方式,以及較高的物料采購和人力支出。但隨著行業(yè)經(jīng)營情況的好轉(zhuǎn)和設(shè)備商加快收款節(jié)奏,經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流預(yù)期將會得到顯著改善。
硅片設(shè)備:低氧單晶爐&鎢絲金剛線&薄片化未來可期
硅片設(shè)備技術(shù)中,低氧單晶爐、鎢絲金剛線和薄片化技術(shù)被視為未來發(fā)展的關(guān)鍵。低氧單晶爐通過超導(dǎo)磁場減少對流,降低晶體內(nèi)的氧含量,提升晶體生長的穩(wěn)定性,有助于減少缺陷。此外,通過優(yōu)化泵的抽速,可以加快氧的排出。晶盛機電已經(jīng)推出了具有超導(dǎo)磁場的低氧單晶爐,預(yù)計隨著技術(shù)的進步,設(shè)備的回本周期有望縮短。目前,超導(dǎo)磁場低氧單晶爐的產(chǎn)業(yè)化進度還需進一步降低成本和下游盈利改善。晶盛機電作為單晶爐的龍頭企業(yè),不斷拓展光伏和半導(dǎo)體領(lǐng)域,并實現(xiàn)硅片、電池、組件設(shè)備的全覆蓋。在半導(dǎo)體設(shè)備方面,晶盛機電已經(jīng)布局了大硅片、先進封裝、先進制程和碳化硅等領(lǐng)域。
鎢絲金剛線技術(shù)的滲透率正在逐步提升,但其成本效益仍需提高。鎢絲金剛線的生產(chǎn)成本主要來源于鎢絲母線,而鎢絲母線的生產(chǎn)成本受上游鎢金礦價格波動和拉絲效率的影響。目前,鎢絲金剛線的生產(chǎn)工藝仍以熱拉法為主,但高測已經(jīng)研發(fā)出“鎢絲冷拉”工藝,該工藝在拉絲工序中引入新的工藝,如洗白、電鍍、多塔輪拉拔,能夠大幅提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)能,降低物料成本,提升穩(wěn)定性,從而降低鎢絲金剛線的生產(chǎn)成本。
薄片化和半片切割技術(shù)是切片的重要發(fā)展趨勢。薄片化和半片切割技術(shù)可以提高硅片的轉(zhuǎn)換效率,降低生產(chǎn)成本,并且有利于提高硅片的質(zhì)量。高測已經(jīng)批量供應(yīng)代加工服務(wù)100μm/110μm半片硅片,部分客戶交付90μm半片硅片。此外,超薄硅片加工技術(shù)如邊皮利用和吸附抬棒等技術(shù)也在不斷發(fā)展和完善。
電池設(shè)備:新質(zhì)生產(chǎn)力HJT降本增效加速推進,看好龍頭設(shè)備商
光伏設(shè)備的技術(shù)創(chuàng)新,尤以HJT電池技術(shù)為代表,正引領(lǐng)行業(yè)邁入嶄新周期。HJT技術(shù)以其高效的轉(zhuǎn)換率、優(yōu)異的雙面率和清晰的降本路徑,被視為下一代電池片的主導(dǎo)路線。當前,HJT電池在組件功率、非硅成本方面已逼近甚至媲美TOPCon,預(yù)示著大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)的時機日益成熟,預(yù)計2025年HJT產(chǎn)線的投資回報率將與TOPCon持平,開啟全面產(chǎn)業(yè)化進程。技術(shù)迭代中,HJT組件憑借高出的功率和發(fā)電量,享有0.15-0.2元/W的價格溢價,尤其在特定地理條件下,HJT的度電成本優(yōu)勢更為顯著。
在HJT產(chǎn)業(yè)化進程中,多項關(guān)鍵技術(shù)的集成應(yīng)用尤為關(guān)鍵。通威的HJT中試線已展示出740W以上的平均功率,銀包銅、光轉(zhuǎn)膠膜等技術(shù)的融合使非硅成本顯著下降,預(yù)計2025年將與TOPCon齊平。銀包銅技術(shù)的批量應(yīng)用,配合電鍍銅、靶材降銦等措施,進一步削減金屬化成本,其中電鍍銅與0BB技術(shù)結(jié)合,可額外降低10%的金屬化開支。靶材降銦方面,“降銦三部曲”策略,包括設(shè)備優(yōu)化、低銦疊層膜和規(guī);熁厥,將銦基靶材的單耗降至歷史最低水平。背拋技術(shù)與全開口網(wǎng)版的應(yīng)用,則從提升效率角度出發(fā),前者通過改造背面結(jié)構(gòu),后者通過改良印刷工藝,均可實現(xiàn)電池效率的顯著提升。
在此背景下,邁為股份作為HJT設(shè)備的領(lǐng)頭羊,其市場占有率持續(xù)攀升,尤其是在PECVD和CVD技術(shù)上,采取的VHF+小腔體策略有效提升了沉積速率與均勻性,保證了HJT電池的高性能。邁為的1.2GWHJT生產(chǎn)線不僅大幅降低了非硅成本,還通過節(jié)省場地、人工、用電和靶材等方式,為客戶帶來了顯著的經(jīng)濟效益。此外,邁為還在顯示和半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域拓展,形成了多元化的業(yè)務(wù)布局,展現(xiàn)了其在高科技制造業(yè)的強大競爭力。
組件設(shè)備:0BB&疊柵等拉長景氣周期
0BB(無主柵)技術(shù)在光伏電池片制造領(lǐng)域正引發(fā)一場革新風暴,它通過在電池片環(huán)節(jié)取消傳統(tǒng)的主柵設(shè)計,而在組件環(huán)節(jié)采用更細的銅焊帶代替,不僅減少了銀耗,還因其較小的遮光面積,理論上能提升組件功率,對銀價敏感的HJT技術(shù)而言,0BB技術(shù)顯得尤為重要。隨著銀價上漲,0BB技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化步伐有望加速,特別是在2024年下半年,行業(yè)預(yù)計將見證更大規(guī)模的0BB設(shè)備招標活動。頭部企業(yè)如奧特維已有多款0BB串焊機在HJT客戶處測試或量產(chǎn),其設(shè)備兼容至90μm薄片,彰顯了技術(shù)的領(lǐng)先與成熟。與此同時,疊柵技術(shù)作為一種新興的平臺型技術(shù),憑借大幅降銀和顯著提效的特點,正迅速走向產(chǎn)業(yè)化,時創(chuàng)能源推出的疊柵技術(shù)與雙面Poly結(jié)合的TOPCon組件,功率高達650W,銀漿成本降低75%-100%,預(yù)計于2024年第三季度實現(xiàn)量產(chǎn),標志著疊柵技術(shù)從概念到現(xiàn)實的重要跨越。這些技術(shù)的快速發(fā)展,正推動光伏行業(yè)向著更加高效、低成本的方向邁進,開啟了光伏設(shè)備技術(shù)的新篇章。
結(jié)尾:
綜上所述,盡管2024年上半年光伏設(shè)備行業(yè)面臨業(yè)績承壓的挑戰(zhàn),但行業(yè)內(nèi)新技術(shù)如低氧單晶爐、鎢絲金剛線、HJT電池技術(shù)、0BB及疊柵技術(shù)的快速產(chǎn)業(yè)化,預(yù)示著行業(yè)即將迎來復(fù)蘇與增長的新篇章。隨著光伏裝機需求的持續(xù)攀升和技術(shù)創(chuàng)新的不斷推進,行業(yè)龍頭企業(yè)在逆境中展現(xiàn)出強大的韌性和創(chuàng)新能力,有望引領(lǐng)行業(yè)穿越周期,步入新的發(fā)展階段。
原文標題 : 行業(yè)報告 | 業(yè)績階段承壓,新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速推進&看好龍頭設(shè)備商穿越周期
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