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摘要：

2024年上半年，光伏設備行業(yè)經歷了業(yè)績承壓階段，11家領軍企業(yè)總收入達414.23億，同比增長11%，但利潤下滑31%。光伏裝機需求的持續(xù)高漲，特別是下半年預計的爆發(fā)式增長，加之技術革新如HJT降本增效、組件端0BB及疊柵技術的應用，預示行業(yè)復蘇在即。行業(yè)利潤率受到毛利率下降和減值損失增加的影響，分別降至26%和10%。雖合同負債和存貨增速放緩，現金流短期內承壓，但行業(yè)展現強大韌性，研發(fā)投入持續(xù)，期待技術突破和市場需求釋放引領行業(yè)步入上升通道。

在硅片設備領域，低氧單晶爐結合超導磁場技術顯著降低了晶體中的氧含量，提升材料品質，晶盛機電已率先推出相關產品，引領行業(yè)向更高標準進發(fā)。鎢絲金剛線技術正逐步普及，高測的"鎢絲冷拉"工藝革新提高生產效率與產品質量，降低成本，促進鎢絲金剛線的廣泛應用。同時，薄片化與半片切割技術的推進，標志著硅片加工進入精細化、效能化的全新階段，如高測在HJT硅片上的90μm厚度量產能力。

光伏行業(yè)正迎來由HJT電池技術引領的新一輪技術革命，其高效轉換率與明確的降本路徑使其有望超越TOPCon，成為下一代電池片主流。伴隨銀包銅、電鍍銅等技術進步，HJT組件的非硅成本迅速縮減，預計2025年將與TOPCon成本持平，開啟大規(guī)模商業(yè)化時代。行業(yè)巨頭邁為股份，憑借其領先的HJT整線設備與靶材降銦、全開口網版等創(chuàng)新，顯著降低生產成本。

0BB技術革新光伏電池片設計，取消主柵并通過組件環(huán)節(jié)的細銅焊帶導電，有效降低銀耗與遮光，尤其利好銀價敏感的HJT電池。隨銀價上漲，0BB技術加速產業(yè)化，預計2024下半年將迎來大規(guī)模設備招標。疊柵技術作為另一創(chuàng)新，通過導電種子層與導電線大幅降銀、提效，已在時創(chuàng)能源的TOPCon組件中展現卓越性能，即將步入量產階段。

投資建議：硅片環(huán)節(jié)重點推薦硅片設備龍頭晶盛機電、切片代工邏輯逐漸兌現的高測股份；電池片設備重點推薦HJT整線設備龍頭邁為股份；組件設備重點推薦串焊機龍頭奧特維。

中報總結：業(yè)績短期承壓，靜待行業(yè)復蘇

光伏裝機需求持續(xù)增長&技術迭代重置產能背景下，看好光伏行業(yè)觸底反彈。2024上半年的中期報告揭示，光伏設備行業(yè)的11家標桿企業(yè)——晶盛機電、高測股份、連城數控、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、奧特維、金辰股份、金博股份、雙良節(jié)能、羅博特科等。共同呈現出業(yè)績短期承壓的態(tài)勢，總收入達到414.23億元，雖較去年同期增長11%，但增速明顯放緩。利潤層面同樣承壓，歸母凈利潤總額為41.28億元，同比下降31%，這主要是由收入增長減速、毛利率下降以及加大了減值損失計提所導致。然而，行業(yè)并未因此悲觀，而是著眼于未來的復蘇。一方面，光伏裝機需求持續(xù)旺盛，2024上半年國內新增裝機量高達102.48GW，同比增長31%，預計隨產業(yè)鏈價格觸底，將進一步刺激國內外市場的裝機需求激增。另一方面，技術驅動下的降本增效成為行業(yè)轉型的催化劑，尤其在硅片、電池和組件設備領域，諸如硅片薄片化、低氧單晶爐、鎢絲金剛線、HJT電池技術以及0BB、疊柵等新技術的推進，不僅縮短了設備的更新周期，也提升了行業(yè)整體的創(chuàng)新能力。

行業(yè)盈利能力受減值等影響有所下滑。2024上半年毛利率降至26%，同比減少了3個百分點，而歸母凈利率更是滑落至10%，同比大幅下降5個百分點。這一局面主要歸咎于產品跌價引發(fā)的毛利率下滑，以及存貨和信用減值損失的顯著上升，其中存貨跌價損失飆升至13.7億元，遠超2023全年總和，增幅高達247%，信用減值損失亦增至7億元，超過去年全年，同比增長183%。不過，隨著行業(yè)規(guī)模擴大，成本控制能力加強，期間費用率穩(wěn)定在8.6%，同比下降2.6個百分點，而研發(fā)投入則達11億元，占收入比重為2.7%，表明行業(yè)在逆境中仍然重視科技創(chuàng)新。

行業(yè)合同負債&存貨增速放緩。截至2024上半年末，合同負債溫和增長至462億元，同比增長20%，而存貨總量則為662.21億元，同比增長19%，主要構成是已發(fā)出的商品。值得注意的是，存貨周轉天數從332天增加到360天，應收賬款周轉天數也由64天升至79天，反映出客戶收入確認延遲和物料準備時間加長的影響。

2023Q1-Q4經營活動凈現金流良好，2024H1短期承壓。除了2022的第一和第三季度之外，自2020年起，每季度的經營性凈現金流均為正值，顯示出良好的資金流健康度。然而，2024上半年的經營活動現金流卻呈現負數狀態(tài)，這主要源于下游客戶的經營壓力導致更多采用票據結算方式，以及較高的物料采購和人力支出。但隨著行業(yè)經營情況的好轉和設備商加快收款節(jié)奏，經營活動的凈現金流預期將會得到顯著改善。

硅片設備：低氧單晶爐&鎢絲金剛線&薄片化未來可期

硅片設備技術中，低氧單晶爐、鎢絲金剛線和薄片化技術被視為未來發(fā)展的關鍵。低氧單晶爐通過超導磁場減少對流，降低晶體內的氧含量，提升晶體生長的穩(wěn)定性，有助于減少缺陷。此外，通過優(yōu)化泵的抽速，可以加快氧的排出。晶盛機電已經推出了具有超導磁場的低氧單晶爐，預計隨著技術的進步，設備的回本周期有望縮短。目前，超導磁場低氧單晶爐的產業(yè)化進度還需進一步降低成本和下游盈利改善。晶盛機電作為單晶爐的龍頭企業(yè)，不斷拓展光伏和半導體領域，并實現硅片、電池、組件設備的全覆蓋。在半導體設備方面，晶盛機電已經布局了大硅片、先進封裝、先進制程和碳化硅等領域。

鎢絲金剛線技術的滲透率正在逐步提升，但其成本效益仍需提高。鎢絲金剛線的生產成本主要來源于鎢絲母線，而鎢絲母線的生產成本受上游鎢金礦價格波動和拉絲效率的影響。目前，鎢絲金剛線的生產工藝仍以熱拉法為主，但高測已經研發(fā)出“鎢絲冷拉”工藝，該工藝在拉絲工序中引入新的工藝，如洗白、電鍍、多塔輪拉拔，能夠大幅提升生產效率和產能，降低物料成本，提升穩(wěn)定性，從而降低鎢絲金剛線的生產成本。

薄片化和半片切割技術是切片的重要發(fā)展趨勢。薄片化和半片切割技術可以提高硅片的轉換效率，降低生產成本，并且有利于提高硅片的質量。高測已經批量供應代加工服務100μm/110μm半片硅片，部分客戶交付90μm半片硅片。此外，超薄硅片加工技術如邊皮利用和吸附抬棒等技術也在不斷發(fā)展和完善。

電池設備：新質生產力HJT降本增效加速推進，看好龍頭設備商

光伏設備的技術創(chuàng)新，尤以HJT電池技術為代表，正引領行業(yè)邁入嶄新周期。HJT技術以其高效的轉換率、優(yōu)異的雙面率和清晰的降本路徑，被視為下一代電池片的主導路線。當前，HJT電池在組件功率、非硅成本方面已逼近甚至媲美TOPCon，預示著大規(guī)模商業(yè)化生產的時機日益成熟，預計2025年HJT產線的投資回報率將與TOPCon持平，開啟全面產業(yè)化進程。技術迭代中，HJT組件憑借高出的功率和發(fā)電量，享有0.15-0.2元/W的價格溢價，尤其在特定地理條件下，HJT的度電成本優(yōu)勢更為顯著。

在HJT產業(yè)化進程中，多項關鍵技術的集成應用尤為關鍵。通威的HJT中試線已展示出740W以上的平均功率，銀包銅、光轉膠膜等技術的融合使非硅成本顯著下降，預計2025年將與TOPCon齊平。銀包銅技術的批量應用，配合電鍍銅、靶材降銦等措施，進一步削減金屬化成本，其中電鍍銅與0BB技術結合，可額外降低10%的金屬化開支。靶材降銦方面，“降銦三部曲”策略，包括設備優(yōu)化、低銦疊層膜和規(guī)�；�銦回收，將銦基靶材的單耗降至歷史最低水平。背拋技術與全開口網版的應用，則從提升效率角度出發(fā)，前者通過改造背面結構，后者通過改良印刷工藝，均可實現電池效率的顯著提升。

在此背景下，邁為股份作為HJT設備的領頭羊，其市場占有率持續(xù)攀升，尤其是在PECVD和CVD技術上，采取的VHF+小腔體策略有效提升了沉積速率與均勻性，保證了HJT電池的高性能。邁為的1.2GWHJT生產線不僅大幅降低了非硅成本，還通過節(jié)省場地、人工、用電和靶材等方式，為客戶帶來了顯著的經濟效益。此外，邁為還在顯示和半導體封裝領域拓展，形成了多元化的業(yè)務布局，展現了其在高科技制造業(yè)的強大競爭力。

組件設備：0BB&疊柵等拉長景氣周期

0BB（無主柵）技術在光伏電池片制造領域正引發(fā)一場革新風暴，它通過在電池片環(huán)節(jié)取消傳統(tǒng)的主柵設計，而在組件環(huán)節(jié)采用更細的銅焊帶代替，不僅減少了銀耗，還因其較小的遮光面積，理論上能提升組件功率，對銀價敏感的HJT技術而言，0BB技術顯得尤為重要。隨著銀價上漲，0BB技術的產業(yè)化步伐有望加速，特別是在2024年下半年，行業(yè)預計將見證更大規(guī)模的0BB設備招標活動。頭部企業(yè)如奧特維已有多款0BB串焊機在HJT客戶處測試或量產，其設備兼容至90μm薄片，彰顯了技術的領先與成熟。與此同時，疊柵技術作為一種新興的平臺型技術，憑借大幅降銀和顯著提效的特點，正迅速走向產業(yè)化，時創(chuàng)能源推出的疊柵技術與雙面Poly結合的TOPCon組件，功率高達650W，銀漿成本降低75%-100%，預計于2024年第三季度實現量產，標志著疊柵技術從概念到現實的重要跨越。這些技術的快速發(fā)展，正推動光伏行業(yè)向著更加高效、低成本的方向邁進，開啟了光伏設備技術的新篇章。 

結尾：

綜上所述，盡管2024年上半年光伏設備行業(yè)面臨業(yè)績承壓的挑戰(zhàn)，但行業(yè)內新技術如低氧單晶爐、鎢絲金剛線、HJT電池技術、0BB及疊柵技術的快速產業(yè)化，預示著行業(yè)即將迎來復蘇與增長的新篇章。隨著光伏裝機需求的持續(xù)攀升和技術創(chuàng)新的不斷推進，行業(yè)龍頭企業(yè)在逆境中展現出強大的韌性和創(chuàng)新能力，有望引領行業(yè)穿越周期，步入新的發(fā)展階段。

       原文標題 : 行業(yè)報告 | 業(yè)績階段承壓，新技術產業(yè)化加速推進&看好龍頭設備商穿越周期