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并購重組活動的增多，是行業(yè)底部的信號之一。近期頻繁的光伏并購重組、借殼消息傳出，似乎說明全行業(yè)期待的底部將要到來。

繼通威股份擬收購潤陽股份、寧德時代洽購一道新能、*ST嘉寓敲定道榮科技為重組投資人之一后，一則有關賽拉弗借殼ST聆達（300125）的傳聞也持續(xù)發(fā)酵，頗受行業(yè)關注。

ST聆達是較早跨界光伏的公司之一，也是行業(yè)內(nèi)較早爆雷的跨界玩家。今年3月，還未戴帽的聆達股份率先宣布，旗下金寨嘉悅新能源PERC產(chǎn)線停產(chǎn)。

最初在公告中，聆達股份還很有信心的稱，金寨嘉悅停產(chǎn)是為了更好的維護投資者利益，將視行業(yè)形勢選擇復產(chǎn)時機。結(jié)果這一停，就停了半年多。

事后諸葛的看，聆達股份明顯低估了行業(yè)現(xiàn)勢，金寨嘉悅停產(chǎn)帶來的嚴重影響遠超預期。金寨嘉悅的營收在聆達股份營收占比高達90%，它的停產(chǎn)無異于自斷手臂。

因金寨嘉悅停產(chǎn)，ST聆達H1僅實現(xiàn)了3500萬元營收，在兩市光伏上市公司中墊底。上半年凈虧損1.68億元，同比暴降-5076.45%，這個降幅在業(yè)內(nèi)也是名列前茅。

凈虧損1.68億元只是“小兒科”，ST聆達的債務才是大頭。

據(jù)公告，ST聆達披露訴訟、仲裁案總計達到96起，涉及金額達合計約118640.5萬元。

因失去了“造血”能力還欠債，債權人已對ST聆達失去了信心。

債權人金寨匯金投資有限公司（簡稱“金寨匯金”）已在六安中院對ST聆達和金寨嘉悅申請破產(chǎn)重組。

據(jù)最新公告，ST聆達將于2024年9月23日召開預重整第一次債權人會議。

簡單梳理了ST聆達、金寨嘉悅相關信息后，再來看這則賽拉弗借殼ST聆達傳聞風起于何處，又將如何收場。

也許，正是由于ST聆達“奄奄一息”，也就有了賽拉弗借殼的輿論土壤。

理由是因為欠有巨債，ST聆達的控股股東——杭州光恒昱很可能會出局，未來這家“殼公司”也會出現(xiàn)股東上的“權力真空”，這就為其他股東進入ST聆達提供了條件。

那么，為什么傳聞是賽拉弗會借殼ST聆達，而非英利集團或是尚德電力、大恒能源呢？

首先，地理位置上，賽拉弗和金寨嘉悅在安徽金寨都有產(chǎn)能布局。今年1月19日，賽拉弗金寨二期高效TOPCon組件項目正式投產(chǎn)。

近水樓臺先得月，向陽花木易為春。地理上看，賽拉弗接盤金寨嘉悅光伏資產(chǎn)，借殼ST聆達符合本地光伏資產(chǎn)整合的邏輯猜測。

其次，賽拉弗有上市的打算。2022年5月13日，安徽賽拉弗能源集團股份有限公司變更名稱為賽拉弗能源集團股份有限公司，表明賽拉弗決定擺脫地域的束縛，做大賽拉弗的品牌，而不再囿于“安徽賽拉弗”。設立股份公司意味著為上市做準備。

第三，賽拉弗股東和ST聆達債權人均為國資背景。對ST聆達和金寨嘉悅申請破產(chǎn)重組的金寨匯金由金寨縣國資委和安徽省政府控股，純粹是國資背景。

同時，持有賽拉弗9.69362%股份的第四大股東——金寨縣產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司（簡稱“金寨產(chǎn)業(yè)投資”），系金寨縣國資委全資子公司。

賽拉弗股東和ST聆達債權人有國資背景交集，這從盤活不良資產(chǎn)，整合地方資源角度，進一步增加了借殼傳聞想象力和穿透力。

此前，傳聞正是在地方政府斡旋下，才有通威股份擬以50億收購潤陽股份股權的舉動。

那么，這次政府牽線本地光伏資產(chǎn)整合的任務會落在賽拉弗和ST聆達身上嗎？

我們無法回答這個問題。單就光伏資產(chǎn)而言，ST聆達和金寨嘉悅的光伏資產(chǎn)，對賽拉弗而言來說毫無吸引力。

這是因為金寨嘉悅只有3.5GW PERC產(chǎn)能，有TOPCon產(chǎn)能建設規(guī)劃，但無實質(zhì)性產(chǎn)能落地。套用“光伏老揚”的話說，這些PERC產(chǎn)能是純粹的垃圾產(chǎn)能，所以對轉(zhuǎn)入TOPCon賽道的賽拉弗毫無價值可言。

ST聆達唯一價值點還是在于殼資源，這也是其上市14年四次更換實控人的原因所在。

需要注意一點是，在跨界光伏后，當前ST聆達的殼已經(jīng)“千瘡百孔”，控股股東負有近12億元債務，且還有違規(guī)擔保，股東占用上市公司資金等問題，這些隱患都需要逐一排除。

同時，ST聆達債權人和賽拉弗股東雖都有國資背景，持股9.69362%金寨產(chǎn)業(yè)投資并非控股股東，沒有決策拍板權。

此外，在全行業(yè)虧損情況下，賽拉弗的日子也不輕松，先“活下去”再考慮“撿尸體”的戰(zhàn)略，可能比借殼更加穩(wěn)健。

從二級市場上看，ST聆達從1.5元火箭般竄升到5元上方，股價翻3倍，成為上半年最牛光伏股，背后還是有資本故事穿插的，更有大資金在背后操盤。

不過，這樣基本面轉(zhuǎn)壞的股，跟風者并不多，所以大漲看上去是主力的“自娛自樂”。

杭州光恒昱持有ST聆達58,453,260股，已有35,070,000股被銅陵市中級人民法院輪候凍結(jié)。這種控股權都可能發(fā)生改變，控股股東訴訟纏身，還巨虧的公司，絕非穩(wěn)健投資的首選標的。

鑒于A股IPO融資政策收緊，借殼是一個不錯的曲線上式方式。關于賽拉弗是否借殼，時間很快會給出答案。9月23日，ST聆達召開債權人第一次重組會議，重組投資人的面紗也將揭開。（草根光伏）

       原文標題 : 賽拉弗借殼ST聆達，又一光伏“鬼故事”？