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消息面上，光伏頭部企業(yè)隆基綠能(601012.SH)與TCL中環(huán)(002129.SZ)先后宣布上調(diào)硅片價(jià)格，引發(fā)市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士表示，頭部企業(yè)調(diào)漲旨在通過價(jià)格調(diào)整推動行業(yè)走出低價(jià)競爭泥潭。

當(dāng)前，國內(nèi)光伏行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，全行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷白熱化。競爭加劇下，TCL中環(huán)近日加快了對Maxeon(MAXN.O)的重組步伐，繼續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。

證券之星注意到，欲堅(jiān)定拿下Maxeon的同時(shí)，TCL中環(huán)也在虧損泥潭掙扎。今年上半年，TCL中環(huán)營收、凈利雙雙大幅下滑，其中歸母凈利潤同比下滑167.53%，由盈轉(zhuǎn)虧。產(chǎn)品端上，各產(chǎn)品線毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑，其核心產(chǎn)品硅片更是虧本賣。

李東生暫代CEO之后，在開工率、全球化布局及價(jià)格方面頻頻采取舉措，不過這一系列動作能否帶領(lǐng)TCL中環(huán)走出虧損仍待時(shí)間檢驗(yàn)。

巨額虧損下，TCL中環(huán)8月26日盤中跌至7.35元/股的階段新低。截至8月28日發(fā)稿，報(bào)7.51元/股，跌幅2.47%，總市值304億元。拉長時(shí)間看，股價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)回撤超五成，市值縮水約348億元。

01. 控股Maxeon步伐提速

據(jù)了解，2019年，TCL中環(huán)與能源巨頭道達(dá)爾展開合作，后者將其控股公司SunPower在美國和加拿大之外的太陽能電池與組件業(yè)務(wù)分拆到在新加坡注冊成立的Maxeon，TCL中環(huán)認(rèn)購Maxeon增發(fā)的股本，成為其第二大股東。去年，TCL中環(huán)躍升為Maxeon最大股東。

今年5月，TCL中環(huán)董事會審議通過了《關(guān)于參與Maxeon重組暨對外投資的議案》，公司擬采用漸進(jìn)分步實(shí)施多種不同投資工具(可轉(zhuǎn)債、定增等)進(jìn)行一攬子重組交易，總出資金額最高為1.975億美元，最終達(dá)成公司控股并購Maxeon。一攬子交易完成后，TCL中環(huán)的持股比例將由22.39%上升到至少50.1%。

為加快Maxeon重組進(jìn)度及整體整合方案實(shí)施落地，TCL中環(huán)8月23日召開的董事會審議通過了《關(guān)于豁免參與Maxeon定增部分條件的議案》，同意盡可能加快本次重組方案實(shí)施落地，即在2024年8月26日后(美國反壟斷審查等待期結(jié)束和已獲得的外部監(jiān)管審批已達(dá)成)相關(guān)協(xié)議生效后且未收到境外其他監(jiān)管審批否決意見的條件下實(shí)施本次定增交易，未完成的監(jiān)管審批在定增交割后同步進(jìn)行。

TCL中環(huán)表示，Maxeon作為TCL中環(huán)深度參與國際能源轉(zhuǎn)型的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)，具有其獨(dú)特壁壘市場優(yōu)勢及技術(shù)創(chuàng)新能力，公司加速定增交易有利于支持其正常運(yùn)營發(fā)展，保障其后續(xù)效應(yīng)發(fā)揮。

證券之星注意到，Maxeon對TCL中環(huán)具有戰(zhàn)略意義，但其在2020年上市后一直處在虧損狀態(tài)。2020年-2023年，Maxeon的歸母凈利潤分別為-1.43億美元、-2.55億美元、-2.67億美元、-2.76億美元。今年一季度，Maxeon歸母凈利潤為-8015萬美元，同比下滑495.38%。

作為TCL中環(huán)的海外組件業(yè)務(wù)拓展主力軍，Maxeon的虧損也拖累了TCL中環(huán)。去年，Maxeon就給TCL中環(huán)的業(yè)績帶來了16.9億元的負(fù)面影響。

今年上半年，Maxeon的經(jīng)營依舊不容樂觀。據(jù)悉，Maxeon主要目標(biāo)市場歐洲及北美地區(qū)光伏組件終端價(jià)格快速下行；美國加州分布式光伏新規(guī)出臺、及美國持續(xù)高利率環(huán)境，對Maxeon形成了較大的外部經(jīng)營壓力。同時(shí)，Maxeon上半年經(jīng)營轉(zhuǎn)型較慢，北美3GW電池組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度遲于預(yù)期，公司陷入經(jīng)營困境。

不僅如此，今年以來Maxeon的股價(jià)也是一路走低。截至8月27日收盤，Maxeon報(bào)0.159美元/股，跌幅6.04%，年初至今區(qū)間跌幅達(dá)97.79%。

02. 全線產(chǎn)品毛利率齊降

標(biāo)的Maxeon業(yè)績、股價(jià)雙雙承壓，周期魔咒下，TCL中環(huán)的日子也不好過。今年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速釋放，供需比進(jìn)一步惡化，光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌。

面對嚴(yán)峻的行業(yè)形勢，TCL中環(huán)上半年以虧損收尾。半年報(bào)顯示，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營收162.13億元，較上年同期的348.98億元下滑53.54%，營收增速創(chuàng)歷史同期最差水平；對應(yīng)歸母凈利潤虧損30.64億元，同比直降167.53%；同期扣非后凈利潤虧損34.89億元，同比下滑191.6%。

影響其業(yè)績的主要因素有三方面：其一，行業(yè)供需失衡加劇，公司新能源材料業(yè)務(wù)板塊進(jìn)入非理性價(jià)格競爭狀態(tài)，降本不及市場價(jià)格下跌速度；其二，新能源電池組件業(yè)務(wù)板塊相對競爭力不足，整體表現(xiàn)落后于同業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，進(jìn)一步拖累經(jīng)營業(yè)績；其三，參股公司Maxeon虧損加劇。

半年報(bào)顯示，至2024年第二季度，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格與成本倒掛，凈利潤虧損，6月底進(jìn)入現(xiàn)金成本虧損階段，行業(yè)進(jìn)入周期底部，產(chǎn)業(yè)競爭博弈加劇。

證券之星注意到，TCL中環(huán)Q1及Q2均深陷虧損。TCL中環(huán)營收從Q1的99.33億元縮水至Q2的62.81億元，環(huán)比下滑36.77%；歸母凈利潤則分別虧損8.8億元、21.84億元，Q2環(huán)比下滑148.2%。

從產(chǎn)品端來看，TCL中環(huán)的光伏產(chǎn)業(yè)主要由光伏材料業(yè)務(wù)板塊和光伏電池及組件板塊構(gòu)成。今年上半年，硅片的營收占比為64.34%，組件收入占比17.04%。

受上游硅料跌價(jià)與庫存堆積的影響，今年上半年硅片價(jià)格快速下探，并跌破行業(yè)成本線。受跌價(jià)影響，撐起TCL中環(huán)半壁江山的光伏硅片實(shí)現(xiàn)營收104.32億元，同比下滑61.31%，在所有產(chǎn)品中降幅最大。

早前兩年布局的電池和組件業(yè)務(wù)由于競爭力不及頭部企業(yè)，營收同比下滑46.95%至27.62億元；光伏電站也同比下滑33.69%至1.71億元。

其他硅材料與其他產(chǎn)品則實(shí)現(xiàn)了正向增長，分別實(shí)現(xiàn)收入19.84億元、8.63億元，同比增長14.65%、17.36%，但二者收入占比不足18%，難以扭轉(zhuǎn)硅片及組件帶來的頹勢。

利潤端來看，TCL中環(huán)全線產(chǎn)品毛利率下滑。其中，光伏硅片毛利率下滑34.13個(gè)百分點(diǎn)至-9.25%；光伏組件下滑11.3個(gè)百分點(diǎn)至0.94%，徘徊在虧本邊緣；其他硅材料、光伏電站、其他產(chǎn)品的毛利率分別下滑7.67、3.98及19.13個(gè)百分點(diǎn)。因此，TCL中環(huán)整體毛利率、凈利率雙雙降至負(fù)數(shù)，分別為-2.79%、-19.59%。

03. 緊急調(diào)整戰(zhàn)略方向

與主要產(chǎn)品營收縮水形成對比的是，上半年TCL中環(huán)產(chǎn)銷兩旺。光伏單晶產(chǎn)能提升至190GW，光伏材料產(chǎn)品出貨約62GW，同比增長18.3%，硅片綜合市占率23.5%，居于行業(yè)第一。

證券之星了解到，為應(yīng)對激烈的市場競爭，TCL中環(huán)采取了激進(jìn)的戰(zhàn)略措施，通過高開工率來壓低硅片價(jià)格，以此搶占市場份額。據(jù)媒體報(bào)道，今年以來，TCL中環(huán)堅(jiān)持80%-100%的高開工率，同為一線硅片大廠的隆基綠能，開工率在50%-60%左右。

這一策略雖然短期內(nèi)提升了TCL中環(huán)的市占率，但也直接導(dǎo)致其庫存大增。上半年，TCL中環(huán)存貨同比增長17.81%至82.33億元，當(dāng)期存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失11.09億元。

證券之星注意到，8月2日，TCL中環(huán)宣布，公司“靈魂人物”沈浩平卸任CEO一職，辭職后仍繼續(xù)擔(dān)任公司董事、副董事長及董事會專門委員會各項(xiàng)相關(guān)職務(wù)，同時(shí)由李東生暫代CEO職責(zé)。

據(jù)媒體報(bào)道，光伏行業(yè)人士認(rèn)為，沈浩平的離職可能是因?yàn)榻衲?-2季度市場判斷錯(cuò)誤，前期安排TCL中環(huán)激進(jìn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，造成了數(shù)十億片硅片庫存，同時(shí)硅片市場的大幅度價(jià)格波動也造成了巨額的跌價(jià)損失。

在掌舵人變動后，TCL中環(huán)很快下調(diào)開工率。公司方面向媒體表示，公司開工率稍微調(diào)整了一些，(但下調(diào))沒那么夸張。

此外，TCL中環(huán)還將對外調(diào)漲硅片價(jià)格，G10N、G12RN及G12N的價(jià)格分別將調(diào)整為1.15元/片、1.3元/片、1.5元/片。

另一方面的變化則在于加快了全球化布局，除了對Maxeon的控股外，TCL中環(huán)還進(jìn)行了部門調(diào)整。根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，8月26日，TCL中環(huán)宣布撤銷海外司令部組建中東項(xiàng)目組，決定組建組件全球營銷中心，負(fù)責(zé)國際和國內(nèi)市場銷售，原電池組件營銷BU成建制劃入。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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       原文標(biāo)題 : 巨虧之下的TCL中環(huán)：新帥“調(diào)價(jià)+出�！苯M合拳效果待考