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繼2023年營收、凈利雙雙創(chuàng)下歷史新高后，固德威(688390.SH)今年一季度業(yè)績火速“變臉”，歸母凈利潤以三位數(shù)的速度跌至虧損。事實上，將2023年成績單“脫水”，固德威在第四季度就已陷入虧損，打破了公司此前的回暖預(yù)期。

證券之星注意到，爆發(fā)性需求回歸正常后，歐洲市場的去庫存成為逆變器行業(yè)持續(xù)面臨的隱憂，而營收依賴海外市場的固德威自然也未能逃過去庫存帶來的影響，境外收入占比接連縮水。與此同時，其產(chǎn)品毛利率也不斷走低，凈利率也自上市后首次出現(xiàn)虧損。

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連續(xù)兩季虧損

經(jīng)營現(xiàn)金流告負

固德威于2020年9月上市，致力于太陽能、儲能等新能源電力電源設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為家庭、工商業(yè)用戶及地面電站提供智慧能源管理等整體解決方案。公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲能逆變器、儲能電池和戶用系統(tǒng)等。

上市以來，固德威連續(xù)四年錄得增收又增利的亮眼成績。2023年，固德威實現(xiàn)營業(yè)收入73.53億元，較2022年同期增長56.1%；對應(yīng)歸母凈利潤8.52億元，同比增長31.24%。由于持續(xù)拓展光伏產(chǎn)品境內(nèi)外市場，銷售規(guī)模的擴大帶動了營業(yè)總收入的增長。

證券之星注意到，靚麗的成績單只反映了年度變化，拆分單季度來看，固德威在去年Q4已陷入虧損態(tài)勢。Q1-Q3歸母凈利潤分別盈利3.36億元、4.04億元、1.52億元。但Q4錄得營收17.02億元，同比下滑5.14%，環(huán)比下滑7.29%；對應(yīng)歸母凈利潤虧損4073.56萬元，同比下滑110.89%，環(huán)比下滑126.79%。最能體現(xiàn)主業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的核心指標(biāo)扣非凈利潤也虧損了7885.31萬元，同環(huán)比降幅分別達121.7%、155.41%。這也是固德威上市后首次錄得虧損。

急轉(zhuǎn)直下的業(yè)績“打臉”了固德威董事長、總經(jīng)理黃敏在2023年三季度業(yè)績說明會上的預(yù)期：公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品在上半年需求旺盛，三季度需求疲軟，四季度開始慢慢回暖。從業(yè)績表現(xiàn)看來，Q4非但沒有回暖，反而陷入更加艱難的境地。

今年一季度，固德威業(yè)績依舊慘淡。根據(jù)一季報，固德威實現(xiàn)營收11.26億元，同比減少34.5%；對應(yīng)歸母凈利潤虧損2882.15萬元，同比下滑108.57%。國內(nèi)戶用系統(tǒng)開發(fā)業(yè)務(wù)在今年一季度貢獻了較多的收入，2023年戶用系統(tǒng)的收入就已大增688.92%至16.54億元。

一季度利潤水平大幅下滑主要系銷售結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率相對較高的外銷收入占比大幅下降；此外，受限于規(guī)模效益不足，各項期間費率較去年同期明顯上升。

證券之星注意到，由于銷售收款減少疊加采購付款增加，固德威今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7.13億元，同比下滑763.64%，2023年末這一指標(biāo)高達10.34億元。

02

境外銷量下滑

毛利率、產(chǎn)能利用率走低

在逆變器賽道上，歐洲高庫存一直是高熱度話題。由于俄烏沖突，2022年歐洲爆發(fā)了戶儲需求。2023年歐洲市場恢復(fù)正常，但國內(nèi)廠商卻仍在瘋狂擴產(chǎn)能，供過于求的背景下，歐洲逆變器經(jīng)銷商囤積了大量庫存。

固德威收入主要依賴海外市場，尤其以歐洲市場為主。2023年，固德威逆變器銷量約為68.63萬臺，其中并網(wǎng)逆變器銷量約為53.22萬臺，占比約77.54%；儲能逆變器銷量約為15.41萬臺，占比約22.46%。

從海內(nèi)外銷售情況來看，境內(nèi)逆變器銷量約為24.27萬臺，占比約35.36%；境外逆變器銷量約為44.36萬臺，占比約64.64%。而2022年境外逆變器銷量約為57.73萬臺，占比達83.88%�？梢姎W洲戶儲渠道庫存水平較高，對逆變器訂單需求影響較大。

2023年，固德威境外收入主要來自于光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器及儲能電池產(chǎn)品的出口，境外收入金額逐年上升，2023年境外收入同比增長15.71%至43.29億元，占比達58.93%。同期來自歐洲的銷售收入占比約為40%-50%。相較于2022年的79%，固德威境外收入占比顯著下滑。今年一季度海外收入約4億元，收入占比進一步縮水至約36%。

相比國內(nèi)市場，境外市場的毛利率顯然更高。2023年，境外市場毛利率同比增加6.13個百分點至43.25%，而境內(nèi)市場的毛利率僅12.41%。

證券之星注意到，盡管毛利率更高的境外收入規(guī)模擴大，但固德威整體毛利率水平卻出現(xiàn)下滑。2023年產(chǎn)品毛利率為30.76%，同比下滑5.24%。其中光伏并網(wǎng)逆變器是唯一毛利率下滑的主營產(chǎn)品，其毛利率同比減少0.46個百分點至29.43%，系上市以來最低水平。2020-2022年，該產(chǎn)品毛利率逐年遞減，分別為37.09%、31.15%、29.89%。光伏儲能逆變器毛利率則在2023年增加11.33個百分點至55.83%，創(chuàng)下歷史新高。

今年一季度，固德威國內(nèi)市場毛利率約20%，國外約45%，均較2023年末有所提升。但整體毛利率仍繼續(xù)下行，同比下滑29.65%至27.47%。

證券之星注意到，固德威凈利率也在一季度首度跌至虧損，同比下滑108.82%至-1.7%。

另一方面，2023年受制于行業(yè)庫存等因素影響，固德威相關(guān)銷量不及預(yù)期，產(chǎn)量下降導(dǎo)致產(chǎn)能利用率大幅下降，逆變器的產(chǎn)能利用率為60.95%。其中光伏儲能逆變器由于銷售訂單減少，2023年的生產(chǎn)量、銷售量均同比下降，降幅為49.5%、32.2%。而2020-2022年逆變器的產(chǎn)能利用率分別高達82.67%、80.76%、84.78%。

黃敏表示，公司自身產(chǎn)成品庫存處于合理水平，歐洲逆變器行業(yè)庫存去化仍在循序漸進改善中，預(yù)計今年年中或下半年行業(yè)庫存將去化完畢。

數(shù)據(jù)顯示，2024年4月我國逆變器出口規(guī)模6.9億美元，同比-30%，環(huán)比+15%。東吳證券(601555.SH)研報指出，電力設(shè)備海外需求持續(xù)旺盛，逆變器排產(chǎn)4月開始環(huán)比明顯增長，5月延續(xù)，Q2拐點確立。逆變器出貨拐點是否會如期而至？固德威業(yè)績又將何時實現(xiàn)回暖？證券之星將持續(xù)關(guān)注。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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       原文標(biāo)題 : 固德威火速“變臉”：凈利率首現(xiàn)虧損