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繼2023年?duì)I收、凈利雙雙創(chuàng)下歷史新高后，固德威(688390.SH)今年一季度業(yè)績(jī)火速“變臉”，歸母凈利潤(rùn)以三位數(shù)的速度跌至虧損。事實(shí)上，將2023年成績(jī)單“脫水”，固德威在第四季度就已陷入虧損，打破了公司此前的回暖預(yù)期。

證券之星注意到，爆發(fā)性需求回歸正常后，歐洲市場(chǎng)的去庫(kù)存成為逆變器行業(yè)持續(xù)面臨的隱憂，而營(yíng)收依賴海外市場(chǎng)的固德威自然也未能逃過(guò)去庫(kù)存帶來(lái)的影響，境外收入占比接連縮水。與此同時(shí)，其產(chǎn)品毛利率也不斷走低，凈利率也自上市后首次出現(xiàn)虧損。

01

連續(xù)兩季虧損

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流告負(fù)

固德威于2020年9月上市，致力于太陽(yáng)能、儲(chǔ)能等新能源電力電源設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為家庭、工商業(yè)用戶及地面電站提供智慧能源管理等整體解決方案。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池和戶用系統(tǒng)等。

上市以來(lái)，固德威連續(xù)四年錄得增收又增利的亮眼成績(jī)。2023年，固德威實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.53億元，較2022年同期增長(zhǎng)56.1%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)8.52億元，同比增長(zhǎng)31.24%。由于持續(xù)拓展光伏產(chǎn)品境內(nèi)外市場(chǎng)，銷售規(guī)模的擴(kuò)大帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)總收入的增長(zhǎng)。

證券之星注意到，靚麗的成績(jī)單只反映了年度變化，拆分單季度來(lái)看，固德威在去年Q4已陷入虧損態(tài)勢(shì)。Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)分別盈利3.36億元、4.04億元、1.52億元。但Q4錄得營(yíng)收17.02億元，同比下滑5.14%，環(huán)比下滑7.29%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)虧損4073.56萬(wàn)元，同比下滑110.89%，環(huán)比下滑126.79%。最能體現(xiàn)主業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的核心指標(biāo)扣非凈利潤(rùn)也虧損了7885.31萬(wàn)元，同環(huán)比降幅分別達(dá)121.7%、155.41%。這也是固德威上市后首次錄得虧損。

急轉(zhuǎn)直下的業(yè)績(jī)“打臉”了固德威董事長(zhǎng)、總經(jīng)理黃敏在2023年三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上的預(yù)期：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品在上半年需求旺盛，三季度需求疲軟，四季度開(kāi)始慢慢回暖。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看來(lái)，Q4非但沒(méi)有回暖，反而陷入更加艱難的境地。

今年一季度，固德威業(yè)績(jī)依舊慘淡。根據(jù)一季報(bào)，固德威實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.26億元，同比減少34.5%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)虧損2882.15萬(wàn)元，同比下滑108.57%。國(guó)內(nèi)戶用系統(tǒng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)在今年一季度貢獻(xiàn)了較多的收入，2023年戶用系統(tǒng)的收入就已大增688.92%至16.54億元。

一季度利潤(rùn)水平大幅下滑主要系銷售結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率相對(duì)較高的外銷收入占比大幅下降；此外，受限于規(guī)模效益不足，各項(xiàng)期間費(fèi)率較去年同期明顯上升。

證券之星注意到，由于銷售收款減少疊加采購(gòu)付款增加，固德威今年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7.13億元，同比下滑763.64%，2023年末這一指標(biāo)高達(dá)10.34億元。

02

境外銷量下滑

毛利率、產(chǎn)能利用率走低

在逆變器賽道上，歐洲高庫(kù)存一直是高熱度話題。由于俄烏沖突，2022年歐洲爆發(fā)了戶儲(chǔ)需求。2023年歐洲市場(chǎng)恢復(fù)正常，但國(guó)內(nèi)廠商卻仍在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)能，供過(guò)于求的背景下，歐洲逆變器經(jīng)銷商囤積了大量庫(kù)存。

固德威收入主要依賴海外市場(chǎng)，尤其以歐洲市場(chǎng)為主。2023年，固德威逆變器銷量約為68.63萬(wàn)臺(tái)，其中并網(wǎng)逆變器銷量約為53.22萬(wàn)臺(tái)，占比約77.54%；儲(chǔ)能逆變器銷量約為15.41萬(wàn)臺(tái)，占比約22.46%。

從海內(nèi)外銷售情況來(lái)看，境內(nèi)逆變器銷量約為24.27萬(wàn)臺(tái)，占比約35.36%；境外逆變器銷量約為44.36萬(wàn)臺(tái)，占比約64.64%。而2022年境外逆變器銷量約為57.73萬(wàn)臺(tái)，占比達(dá)83.88%�？梢�(jiàn)歐洲戶儲(chǔ)渠道庫(kù)存水平較高，對(duì)逆變器訂單需求影響較大。

2023年，固德威境外收入主要來(lái)自于光伏并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器及儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的出口，境外收入金額逐年上升，2023年境外收入同比增長(zhǎng)15.71%至43.29億元，占比達(dá)58.93%。同期來(lái)自歐洲的銷售收入占比約為40%-50%。相較于2022年的79%，固德威境外收入占比顯著下滑。今年一季度海外收入約4億元，收入占比進(jìn)一步縮水至約36%。

相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，境外市場(chǎng)的毛利率顯然更高。2023年，境外市場(chǎng)毛利率同比增加6.13個(gè)百分點(diǎn)至43.25%，而境內(nèi)市場(chǎng)的毛利率僅12.41%。

證券之星注意到，盡管毛利率更高的境外收入規(guī)模擴(kuò)大，但固德威整體毛利率水平卻出現(xiàn)下滑。2023年產(chǎn)品毛利率為30.76%，同比下滑5.24%。其中光伏并網(wǎng)逆變器是唯一毛利率下滑的主營(yíng)產(chǎn)品，其毛利率同比減少0.46個(gè)百分點(diǎn)至29.43%，系上市以來(lái)最低水平。2020-2022年，該產(chǎn)品毛利率逐年遞減，分別為37.09%、31.15%、29.89%。光伏儲(chǔ)能逆變器毛利率則在2023年增加11.33個(gè)百分點(diǎn)至55.83%，創(chuàng)下歷史新高。

今年一季度，固德威國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利率約20%，國(guó)外約45%，均較2023年末有所提升。但整體毛利率仍繼續(xù)下行，同比下滑29.65%至27.47%。

證券之星注意到，固德威凈利率也在一季度首度跌至虧損，同比下滑108.82%至-1.7%。

另一方面，2023年受制于行業(yè)庫(kù)存等因素影響，固德威相關(guān)銷量不及預(yù)期，產(chǎn)量下降導(dǎo)致產(chǎn)能利用率大幅下降，逆變器的產(chǎn)能利用率為60.95%。其中光伏儲(chǔ)能逆變器由于銷售訂單減少，2023年的生產(chǎn)量、銷售量均同比下降，降幅為49.5%、32.2%。而2020-2022年逆變器的產(chǎn)能利用率分別高達(dá)82.67%、80.76%、84.78%。

黃敏表示，公司自身產(chǎn)成品庫(kù)存處于合理水平，歐洲逆變器行業(yè)庫(kù)存去化仍在循序漸進(jìn)改善中，預(yù)計(jì)今年年中或下半年行業(yè)庫(kù)存將去化完畢。

數(shù)據(jù)顯示，2024年4月我國(guó)逆變器出口規(guī)模6.9億美元，同比-30%，環(huán)比+15%。東吳證券(601555.SH)研報(bào)指出，電力設(shè)備海外需求持續(xù)旺盛，逆變器排產(chǎn)4月開(kāi)始環(huán)比明顯增長(zhǎng)，5月延續(xù)，Q2拐點(diǎn)確立。逆變器出貨拐點(diǎn)是否會(huì)如期而至？固德威業(yè)績(jī)又將何時(shí)實(shí)現(xiàn)回暖？證券之星將持續(xù)關(guān)注。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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       原文標(biāo)題 : 固德威火速“變臉”：凈利率首現(xiàn)虧損