光伏老兵阿特斯路在何方?
這是新能源正前方的第926篇原創(chuàng)文章,文章僅記錄《新能源正前方》思想,不構(gòu)成投資建議,作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。
阿特斯是一家神奇的公司,處處顯示出了跟行業(yè)不同的特質(zhì),作為行業(yè)絕對的老兵,從行業(yè)大浪淘沙中頑強(qiáng)地活了下來,卻也因為屢次錯判行業(yè)發(fā)展大勢逐漸淪為二流角色,但在內(nèi)卷無比、每犯一個錯誤都很致命的光伏行業(yè),出現(xiàn)幾次重大戰(zhàn)略失誤的它,竟然也還活得不錯!
01 掉隊的光伏老兵
這幾年光伏行業(yè)狂飆突進(jìn),投資者們對很多光伏企業(yè)都耳熟能詳,但對阿特斯這家公司普遍都比較陌生,除了跟它回A股比較晚有關(guān),更主要還是因為它過去幾年在幾次重大戰(zhàn)略上判斷失誤所致。
事實上,別看阿特斯在投資者層面的名氣比較低,但它是絕對的光伏行業(yè)老兵,2001年在江蘇常熟成立,2006年就登陸納斯達(dá)克。
要知道,無錫尚德登陸紐交所,施正榮成為中國首富,也就是2005年12月的事情,換句話說,阿特斯跟無錫尚德、英利、賽維、天合、晶澳和晶科等光伏老兵是同一批的。
事實也是如此,在2023年前,阿特斯的光伏組件出貨量排名基本都是在全球前五名內(nèi),甚至好幾次位居行業(yè)前三,2023年依然位居行業(yè)第六。
雖說行業(yè)排名沒有掉下去太多,但無論是從出貨量,還是營收和利潤體量看,其實阿特斯早已經(jīng)跟前面幾家公司,包括跟它同一時期創(chuàng)業(yè)的老兵,如天合光能、晶科能源和晶澳科技等不可同日而言。事實上,阿特斯已經(jīng)淪為了第二陣營廠商。
為什么同為光伏老兵,甚至此前江湖地位比晶澳、晶科更高,在光伏行業(yè)的幾輪周期中,避免了像無錫尚德、賽維、英利等那樣墜入深淵,卻在這幾年逐步被天合、晶科、晶澳等拉開了差距,而且差距越拉越大?
主要還是公司屢次錯判了行業(yè)發(fā)展大勢。
02 屢次錯判行業(yè)大勢
光伏組件本質(zhì)是一種半導(dǎo)體器件,導(dǎo)致光伏行業(yè)的技術(shù)變遷也遵循類似的摩爾定律,技術(shù)變遷非常頻繁,這就要求光伏企業(yè)必須時刻警惕新技術(shù)的顛覆,要不就是提前預(yù)判和儲備下一代技術(shù),要不擁有快速的跟進(jìn)能力,在新技術(shù)或者行業(yè)新趨勢出現(xiàn)后快速跟進(jìn)。
而阿特斯在這兩方面做得都不太好,無論是新技術(shù),還是行業(yè)新趨勢,它的動作都比較遲緩,至少出現(xiàn)了3次重大的戰(zhàn)略誤判。
第一,低估了單晶技術(shù)路線的威力。
從2015年開始,開始出現(xiàn)單晶和多晶的技術(shù)路線之爭,到了2016年這種爭議越發(fā)激烈。但2017年,隨著隆基在金剛線切割技術(shù)上的全面鋪開和單晶規(guī)模的擴(kuò)大,包括政策上的傾斜,尤其是隆基在業(yè)績上得到了兌現(xiàn),從2017年開始行業(yè)大多數(shù)公司也都轉(zhuǎn)向了單晶路線。
但阿特斯卻依然堅持多晶硅太陽能電池轉(zhuǎn)換效率的提升,而不是轉(zhuǎn)向單晶路線。
阿特斯的創(chuàng)始人瞿曉鏵似乎一直對多晶硅技術(shù)情有獨鐘,在2017年單晶路線逐步為行業(yè)所接受,2018年市場更是集體看衰多晶硅電池,認(rèn)為它即將終結(jié)的時候,瞿曉鏵卻回應(yīng)稱,“等著我們多晶給你詐一個尸,嚇你一跳。”
甚至在2021年回A股的招股說明書中,公司還在吹自己在多晶路線上的轉(zhuǎn)化效率打破了世界紀(jì)錄。
將寶貴的研發(fā)資金砸在已經(jīng)被市場明確拋棄的技術(shù)路線上,確實很難讓人理解。結(jié)果就是阿特斯在單晶路線上大幅度落后于競爭對手。
第二,在隆基、晶澳、晶科和天合光能等廠商都在集體布局光伏產(chǎn)業(yè)一體化的時候,阿特斯對此卻反應(yīng)遲緩,至今,阿特斯仍是幾家頭部光伏組件企業(yè)中一體化程度最低的。
第三,回歸A股的動作遲緩。隨著美股市場對于中國光伏企業(yè)的不待見,融資功能越發(fā)削弱后,晶澳、天合都快速從美股退市轉(zhuǎn)向A股市場,晶澳科技早在2019年就通過借殼的方式回歸,天合光能則是乘著科創(chuàng)板浪潮回歸,晶科慢一點,但也在2022年初就成功上市了。
對于資本市場變化的敏銳嗅覺和快速的執(zhí)行能力,讓這些老牌光伏企業(yè)都享受到了過去幾年A股市場上的光伏大牛市,從市場上募集了足夠多的糧草,增強(qiáng)了競爭實力。即使是最慢的晶科能源,同樣趁著末班車募集了不少資金。
相反,等到阿特斯在2023年中旬的時候登陸科創(chuàng)板,二級市場對于光伏行業(yè)的態(tài)度早已經(jīng)變了,關(guān)鍵是政策層面也對光伏行業(yè)的融資有了限制,嚴(yán)重影響了募資能力。
這幾年光伏行業(yè)產(chǎn)能的大擴(kuò)張,很重要的原因就是資本市場對于光伏行業(yè)的賦能,誰能在市場上募集到更多的資金,誰就具備更強(qiáng)的產(chǎn)能擴(kuò)張能力,繼而在規(guī)模上取得優(yōu)勢,阿特斯的排名和出貨量也正是在這兩年被進(jìn)一步拉開差距的。
真可謂一步錯,步步錯。
不過話說回來,即使是這樣,2023年阿特斯的光伏組件出貨量全球排名依然位居第六,也算是不容易了。
03 尷尬的阿特斯路在何方?
企業(yè)的特質(zhì)歸根到底是創(chuàng)始人的特質(zhì)體現(xiàn),這一點在阿特斯身上體現(xiàn)得非常明顯。阿特斯作為光伏老兵,能從最早的光伏大浪淘沙中存留下來,又逐步被拉開差距,但依然是行業(yè)中重要的玩家之一,背后的根本原因都是阿特斯創(chuàng)始人瞿曉鏵個人特質(zhì)的體現(xiàn)。
相比這幾年名噪資本市場的隆基的李振國、晶科能源的李仙德、天合光能的高紀(jì)凡等,瞿曉鏵的名氣要小得多,但論資歷,他甚至可以跟施正榮、苗連生相提并論。
之所以名氣比較小,除了阿特斯體量相對小,加上回A股比較晚之外,也是因為瞿曉鏵個人的性格就是穩(wěn)重低調(diào)。他是一個自律性極強(qiáng)的人,曾經(jīng)在一次電視采訪中跟主持人說,自己5年大學(xué)本科期間,早7點到晚11點,作息從未打亂過。就讀清華物理系的他努力學(xué)習(xí),為響應(yīng)“為祖國健康工作50年”的號召,每天早上聽著校園的喇叭聲爬起來堅持跑步。
從清華大學(xué)物理系畢業(yè)后,瞿曉鏵遠(yuǎn)赴加拿大求學(xué),相繼獲得了曼尼托巴大學(xué)固體物理學(xué)碩士學(xué)位、多倫多大學(xué)半導(dǎo)體材料科學(xué)博士學(xué)位。在其學(xué)習(xí)和工作的大部分時間,都在從事半導(dǎo)體材料和半導(dǎo)體光伏特性的研究工作,在太陽能發(fā)電的理論和實踐上有較高的造詣。
也正是這樣的性格特點,決定了阿特斯這家公司穩(wěn)健不冒進(jìn)的特點,事實上,瞿曉鏵之前就說過,“阿特斯不想做老大,只想做最后一個死的光伏企業(yè)。”
正是這種對于技術(shù)的癡迷和自信穩(wěn)健的性格,讓阿特斯在2000年后那一波光伏大浪狂熱起伏潮中存活了下來,但也正是因為穩(wěn)健到堪稱保守以及對于技術(shù)的自信,讓阿特斯屢次預(yù)判行業(yè)發(fā)展大勢,最終被競爭對手甩開了差距,淪為了二流企業(yè)。
但另一方面,在2019年創(chuàng)始人瞿曉鏵遭遇意外高位截癱后,無可避免地對企業(yè)的經(jīng)營,尤其是重大戰(zhàn)略決策方面造成了巨大影響,在這種情況下,公司在行業(yè)排名上也沒有掉太多,已經(jīng)實屬難得了,不得不敬佩瞿曉鏵堅毅的性格。
但堅毅不代表他就是頭硬,事實上,在前兩年出現(xiàn)182和210硅片組件尺寸之爭的時候,阿特斯先是加入了隆基等企業(yè)創(chuàng)建的182聯(lián)盟,而后不出半年又加入了中環(huán)為首的210尺寸聯(lián)盟。也正是因為對組件尺寸路徑的搖擺,阿特斯被一些人批評為“騎墻者”。
只是因為尺寸的選擇戰(zhàn)略調(diào)整,就稱阿特斯為“騎墻者”,未免太過苛刻,但對于尺寸的搖擺,是不是某種程度上可以反映阿特斯沒能抓住產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)?對于產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知是否不夠深刻?對于光伏行業(yè)未來的發(fā)展趨勢沒有足夠洞察?
在技術(shù)迭代如此之快而且越來越卷的光伏行業(yè),不僅長板要足夠長,短板也不能太短,否則輕則被競爭對手拉開差距,重則容易淹沒于行業(yè)發(fā)展大浪潮中。這也是阿特斯作為光伏行業(yè)老兵,卻只能一直這么不上不下尷尬茍著的原因。
只是行業(yè)未來越來越卷的情況下,它還能靠著“穩(wěn)”一直茍下去嗎?這才是最大的問題所在。
原文標(biāo)題 : 貴為行業(yè)元老,卻屢次錯判大勢,淪為二流角色,光伏老兵阿特斯路在何方?
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