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資本市場正在“過冬”，跨界光伏，押注新一代N型電池技術(shù)熱正有增無減，圍繞IBC、HJT和TOPCon?誰是主流，誰是王的主題，IBC和TOPCon兩大陣營已爭得面紅耳赤，就差擼起袖子開撕。

邱吉爾說，人與人沒有永遠的朋友，也沒有永遠的敵人，只有永遠的利益。為了保障上游硅料供應(yīng)，曾在單多晶硅路線上一度搞成“冤家”的隆基綠能和協(xié)鑫集團已經(jīng)握手言和，雙方達成了價值73億元的顆粒硅采購合同。

為了推進碳達峰、碳中和，兩大巨頭“渡盡劫波兄弟在，相逢一笑泯恩仇”之舉，成為業(yè)界交口相傳的佳話。

今年7月，因組件尺寸孰優(yōu)孰良問題，以TCL中環(huán)、天合光能和東方日升為代表的210陣營，與隆基綠能、晶科能源和晶澳科技為代表的182陣營也就組件尺寸和標準問題達成了一致。這再一次說明，技術(shù)路線上存有異議并非不可調(diào)和。

那么，此番TOPCon、IBC和HJT最后誰會成為主流呢？

對于這個仁者見仁，智者見智的設(shè)問，相信只有市場和時間才能給出準確的答案。

前幾天，一位業(yè)內(nèi)資深人士說，其實各大組件廠商的轉(zhuǎn)換效率基本差不多，沒有太大的區(qū)別，用天合的組件那樣，用協(xié)鑫集成的組件也那樣，大家都差不多。

如果非要說有區(qū)別的話，相信東方日升回懟：“182的輿論宣導(dǎo)過于成功”這句話中以給行業(yè)以啟發(fā)，講真，有時造勢和宣傳不是一般的重要。

1、TOPCon、HJT和IBC三足鼎立

當下，隆基綠能官宣“梭哈”BC電池后，標志著光伏電池市場上，TOPCon、HJT和IBC三足鼎立之勢基本已成。

TOPCon陣營有晶科能源、一道新能、正泰新能、鈞達股份、天合光能、中來股份等一眾擁蠹坐鎮(zhèn)，HJT陣營有東方日升、華晟新能源、愛康科技、金剛光伏、明陽智能、國電投新能源等押陣，相對于前兩者，IBC陣營則相對“小眾”，現(xiàn)在國內(nèi)擁有成形產(chǎn)能的上市公司僅有愛旭股份和隆基綠能。

產(chǎn)能方面，TOPCon元年已經(jīng)到來。據(jù)第三方統(tǒng)計，到2022年底底TOPCon電池產(chǎn)能為100GW，而到2023年底這個數(shù)字將超過500GW。增產(chǎn)規(guī)模相當可觀。

相比TOPCon的可觀規(guī)模，HJT產(chǎn)能要少一些。截至2022年底，HJT電池產(chǎn)能約為11GW，到2023年底落地產(chǎn)能將達82GW。這個產(chǎn)能規(guī)模差不多與BC電池產(chǎn)能處于同一起跑線上，因為愛旭股份有25GW ABC電池和組件產(chǎn)能，隆基綠能HPBC電池產(chǎn)能30GW，兩者合計達到55GW。

就產(chǎn)能遠期規(guī)劃，HJT眼下還要略勝BC一籌，但320GW左右的產(chǎn)能規(guī)劃真正能落地多少是個疑問。

山煤國際的“宣而不投”，奧維通信突然變卦，愛康科技的產(chǎn)能“浮夸”，還有其他玩家項目推進緩慢，都為HJT產(chǎn)能推進落地帶來一定變數(shù)。

作為新一代N型電池技術(shù)，TOPCon電池理論效率28.7%，實驗室、量產(chǎn)效率已經(jīng)達到了26.7%和26.05%。HJT電池的理論轉(zhuǎn)換效率27.5%，實驗室、量產(chǎn)效率分別為26.81%、25.5%。

BC電池的理論轉(zhuǎn)換效率可突破30%，實驗室和量產(chǎn)效率達到27.42%和26.5%。26.5%的量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)化效率為愛旭的ABC電池，27.42%的轉(zhuǎn)換效率為金陽新能源HBC電池，為世界首條轉(zhuǎn)換率超27%量產(chǎn)BC電池線。

行業(yè)內(nèi)二、三線電池組件廠商，大恒能源創(chuàng)造了26.05%的TOPCon轉(zhuǎn)換效率紀錄，寶峰時尚易名金陽新能源跨界光伏僅3年，便創(chuàng)造了BC電池27.42%轉(zhuǎn)換效率世界紀錄，讓在這個行業(yè)干了10年、20年，擁有強大技術(shù)團隊，投入大筆研發(fā)費用的廠商倍感汗顏。

看來在實現(xiàn)技術(shù)突破上，革命尚未成功，頭部更需努力！

2、頭部廠商何以偏愛TOPCon

身具高轉(zhuǎn)換率，低衰減，產(chǎn)能相對有限，又有高轉(zhuǎn)換率，外觀又漂亮大方，在國內(nèi)外的光伏展又常被貼上“C位”出道的標簽，HJT組件還較TOPCon有一定的溢價優(yōu)勢，按理說HJT產(chǎn)能推進應(yīng)當不成問題才對。

恰恰相反的是，市場上不僅有“宣而不投”的情形，還有部分HJT產(chǎn)能推進和電池、組件銷量不如預(yù)期的情況發(fā)生，形成這種局面的主要原因是HJT技術(shù)還不夠成熟，以及投資成本過高。

目前，擁有HJT技術(shù)儲備的通威股份、隆基綠能、天合光能、晶澳科技和阿特斯只是建有GW級和百兆瓦級的產(chǎn)線，尚未大舉布局HJT電池和組件。

謝毅曾說，HJT暫不具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。

晶科能源亦不看好HJT。

8月14日，晶科能源在中期業(yè)績會上表示，從公司角度來說，不認為HJT還有機會，BC相對來說還有一些競爭力，我們現(xiàn)在不會看HJT。HJT現(xiàn)在還是有一些技術(shù)和工藝壁壘的。

晶科能源堅定認為，TOPCon是未來電池技術(shù)的主流。這是基于TOPCon的高轉(zhuǎn)換率等性勢，更在于TOPCon性價比更優(yōu)。

一組數(shù)據(jù)顯示，2022年底HJT設(shè)備投資成本約3.5億元/GW到4億元/GW，明顯高于TOPCon設(shè)備投資成本2.1億-2.5億元/GW。所以，我們看到相關(guān)廠商披露投資計劃，大部分是總投資50億建個5GW的HJT電池組件項目。

商業(yè)投資領(lǐng)域，投資與回報和風險成正相關(guān)，高投資高回報，高投資也有高風險。

在TOPCon廠商看來，轉(zhuǎn)換率大體相當?shù)那闆r下，購買新設(shè)備投建HJT項目，其投資安全系數(shù)更低一些，而投TOPCon項目的安全系數(shù)更高，回報率也不錯。

對于HJT廠商而言，選擇頭部廠商還沒有大舉進入的市場“空窗期”去做HJT，才會搏得先發(fā)優(yōu)勢，占據(jù)市場一席之地�？紤]到HJT投資成本高的緣故，這樣的押注也面臨著比投TOPCon更高的風險。

從2023中報業(yè)績來看，TOPCon廠商正充分享受著N型技術(shù)帶來的產(chǎn)業(yè)紅利，而因上市的代表企業(yè)少，HJT陣營廠商業(yè)績尚不及前者亮眼。

TOPCon陣營，晶科能源、天合光能、晶澳科技和阿特斯四大組件巨頭均實現(xiàn)了超過100%的凈利增長，晶科增324.58%，天合增178.88%，晶澳增182.85%，阿特斯增321.75%，鈞達股份營收同增112.83%，凈利同增236.83%，個個業(yè)績“炸裂”。

分季度來看，TOPCon陣營有望繼續(xù)享受政策紅利。第二季度，晶科能源、天合光能、晶澳科技和阿特斯的凈利幅增幅畢在3位數(shù)以上。鈞達股份實現(xiàn)了營收和凈利3位數(shù)增長，營收增長128.17%，凈利增139.48%，表明N型電池和組件需求強勁。

BC陣營，鑒于隆基綠能剛宣布敲定BC路線，其還建有30GW的TOPCon產(chǎn)能，故獨取做ABC電池的愛旭股份作參考。作為BC電池龍頭，愛旭股份實現(xiàn)了119.6%的凈利增幅，表現(xiàn)同樣可圈可點。

3、HJT廠商業(yè)績成色幾何

HJT陣營中的龍頭華晟新能源剛成立3年，屬于非上市公司，查不到公開的財報。草蛇灰線，伏脈千里。前不久，華晟原CEO周丹被辭職，透露出了些許信號。

圖片來源：華晟新能源

有消息稱，在所有股東、董事不知情的情況下，周丹被離職。至于離職原因，一方面因周丹與董事長徐曉華的經(jīng)營理念存在分歧，另一方面疑與上半年業(yè)績不達標有關(guān)。

周丹對一自媒體的說法是，“到年底4個GW的出貨量目標，剛簽完業(yè)績協(xié)議，就以經(jīng)營理念分歧要求離職�！彼�也對華晟新能源目前的業(yè)績不滿意，“但說業(yè)績不達標也要到年底吧�！�

對此，華晟新能源表示，華晟的產(chǎn)能和出貨目標保持不變。相信在董事長徐曉華親自下場抓業(yè)績，4GW的出貨目標應(yīng)當能夠?qū)崿F(xiàn)。

華晟新能源計劃于2024年提交IPO，但按當下A股委靡，IPO政策收緊的勢頭，華晟新能源的IPO推進和實施也多少會受到影響。

聚焦HJT電池、組件的上市公司，主要有東方日升、愛康科技、金剛光伏和寶馨科技。

2023半年報顯示，東方日升太陽能電池及組件實現(xiàn)銷售收入約138.14億元，同比增40.19%，毛利率達到11.36%，較上年同期增加4.54%，H1實現(xiàn)組件出貨8.371GW。

東方日升PERC、HJT和TOPCon技術(shù)和產(chǎn)品都有，未單列HJT組件出貨量和營收，但H1營收和凈利都實現(xiàn)了高雙位數(shù)增長，也交出了上佳的期中成績。到年底，東方日升HJT電池和組件產(chǎn)能規(guī)劃目標為15GW。

愛康科技H1電池及組件銷售收入23.75億元，在當期營收中占比84.18%，顯示愛康科技已成功由邊框、支架轉(zhuǎn)型為電池、組件廠商。

關(guān)于HJT，愛康科技在中報中表示，公司計劃在蘇州、湖州、贛州、舟山、無錫等多個基地五年內(nèi)實現(xiàn)超 40GW 高效太陽能電池及組件產(chǎn)能，力爭成為高效異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。

愛康單面微晶異質(zhì)結(jié)電池的量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率為 25.3%-25.5%，最高批次可突破 25.6%，生產(chǎn)良率為 98%。愛康預(yù)計在第四季度導(dǎo)入雙面微晶異質(zhì)結(jié)電池的量產(chǎn)，預(yù)計平均轉(zhuǎn)換效率突破25.6%-25.7%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

可以看到，愛康科技作為HJT的先行者，電池和組件產(chǎn)能規(guī)劃都比較大，轉(zhuǎn)換效率也處于行業(yè)領(lǐng)先水平。但愛康科技現(xiàn)有HJT產(chǎn)能并不大，2022年底僅為0.82GW，到今年底才有望形成5.82GW產(chǎn)能。

2023上半年，愛康科技實現(xiàn)凈利0.46億元，同比增長128.93%，看上去還是很不錯。但就目前而言，并未看出HJT給愛康帶來爆炸式增長的情形。

實際上，在HJT賽道，光伏HJT電池第一龍頭—金剛光伏更具工表性。它不僅有著霸氣名稱前綴“金剛”，還較早擁有1.2GW的HJT電池產(chǎn)能。

按上市公司HJT成形產(chǎn)能來看，在2022年，金剛光伏HJT電池龍頭當之無愧。

彼時，金剛光伏1.2GW的電池產(chǎn)能，領(lǐng)先于愛康科技0.82GW，東方日升0.5GW產(chǎn)能，不及華晟新能源各2.7GW的HJT電池和組件產(chǎn)能。

金剛光伏還宣布投資44億元，擬在酒泉建設(shè)規(guī)模4.8GW全球單體產(chǎn)能最大HJT電池片生產(chǎn)基地。按照相關(guān)規(guī)劃，到2023上底金剛光伏將形成6GW HJT電池，2GW HJT組件產(chǎn)能。

可從交出的中期業(yè)績看，金剛光伏卻變身“泥菩薩”，未能令市場滿意。

報告期內(nèi)，金剛光伏太陽能電池及組件板塊實現(xiàn)營收2.89億元，在營收中占比為91.51%，同比增幅97.04%，可是營業(yè)成本達到3.01億元，超過了營收，毛利率為-4.13%，較上年同期-5.50%。

我們再看看金剛光伏HJT電池和組件出貨情況，可以說并不算理想。H1其電池片出貨114.14MW，實現(xiàn)銷售收入1.39億元，HJT組件銷量95.85MW，實現(xiàn)銷售收入1.50億元。其中，電池片主要賣到了境外，新加坡采購了110.91MW電池片。

至于2023H1總體業(yè)績，金剛光伏表現(xiàn)更為慘淡。主營收入3.16億元，同比上升62.15%；歸母凈利潤-1.06億元，同比下降8.88%；扣非凈利潤-1.06億元，同比下降20.01%。毛利率-1.13%，負債率101.28%。

這個負債率已不是超越70%這條“警戒線”的問題了。對于金剛光伏來說，最大的利好是一筆總額3.28億元的關(guān)聯(lián)交易。

7月13日，金剛光伏發(fā)布公告，歐昊電力向廣東中梁銷售3.48億元的HJT組件。

這批HJT組件將用于甘肅酒泉瓜州電站，該電站由華潤電力新能源投資有限公司和歐昊集團共同投資建設(shè)，其中華潤電力持股30%，歐昊集團間接持股70%。

作為組件采購方，廣東中梁為金剛光伏實際控制人張棟梁先生關(guān)系密切的家庭成員張國梁先生擔任高級管理人員的公司，按照相關(guān)法規(guī)此次交易構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。

結(jié)論：

總體而言，就產(chǎn)能規(guī)模來說，HJT陣營不如TOPCon陣營，業(yè)績表現(xiàn)方面，HJT廠商的表現(xiàn)也不如TOPCon廠商那樣亮眼，但HJT廠商也不乏電池和組件板塊業(yè)績同比大幅增長的亮點。

HJT當下式微的根本原因是，缺少一線頭部廠商的技術(shù)引領(lǐng)，技術(shù)和工藝上還有待形成突破。判斷一種電池技術(shù)路線的優(yōu)良，不在于短期，而是在于長期，不能看現(xiàn)在，而是要看未來。

某光伏大佬曾說，光伏行業(yè)靠著一種技術(shù)打天下的時代已經(jīng)過去了。潛臺詞可能就是，未來的光伏技術(shù)可能是TOPCon、HJT、IBC三花聚頂，三家爭鳴的時代。

HJT雖有眼下的“茍且”，但仍有詩與遠方。（草根光伏）

       原文標題 : 看HJT廠商的業(yè)績，才明白頭部廠商偏愛TOPCon是有原因的…