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《港灣商業(yè)觀察》黃懿

今年6月19日遞表科創(chuàng)板的拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，拉普拉斯），在日前針對(duì)上交所審核問(wèn)詢函中的19個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)。

顯然，拉普拉斯與“客戶”的關(guān)系令人密切關(guān)注。同時(shí)，暴增的應(yīng)收賬款，以及逾期及期后回款情況來(lái)看，也不免令人擔(dān)憂。

拉普拉斯是一家領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其中熱制程設(shè)備主要包括硼擴(kuò)散、磷擴(kuò)散、氧化及退火設(shè)備等；鍍膜設(shè)備主要包括LPCVD和PECVD設(shè)備等；自動(dòng)化設(shè)備為可以有效提升工藝設(shè)備生產(chǎn)效率的配套上下料設(shè)備。

01

營(yíng)收凈利潤(rùn)暴增，毛利率也波動(dòng)劇烈

業(yè)績(jī)上來(lái)看，2020年-2022年（報(bào)告期內(nèi)），拉普拉斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4072.33萬(wàn)元、1.04億元、12.66億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-4595.84萬(wàn)元、-5711.25萬(wàn)元、1.18億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-4853.71萬(wàn)元、-6550.86萬(wàn)元和1.08億元。

報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別-5.05%、16.42%及33.00%，同行可比公司毛利率均值分別為35.18%、35.25%和35.36%。 公司表示，隨著生產(chǎn)銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大以及主要產(chǎn)品收入確認(rèn)的增加，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在主要產(chǎn)品的帶動(dòng)下呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。

審核問(wèn)詢函提出，根據(jù)申報(bào)材料，報(bào)告期內(nèi)，（1）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為-5.05%、16.42%及33.00%，低于同行業(yè)可比公司平均水平，2022年毛利率與可比公司平均水平相當(dāng)；（2）配套產(chǎn)品及服務(wù)的毛利率較高。請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明：（1）結(jié)合光伏電池片技術(shù)更迭、銷售價(jià)格、單位成本的變動(dòng)等維度分析光伏電池片設(shè)備毛利率變化趨勢(shì)的原因，部分原材料報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)價(jià)格降幅明顯，但單位成本上升的原因；（2）配套產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)的定價(jià)方式，毛利率較高的原因及合理性，同行業(yè)可比公司是否有類似業(yè)務(wù)，毛利率的比較情況；（3）分產(chǎn)品毛利率與同行業(yè)公司的比較情況及光伏電池片設(shè)備毛利率未來(lái)的變動(dòng)趨勢(shì)。

拉普拉斯表示，公司由技術(shù)迭代推出的新產(chǎn)品很好地滿足下游客戶產(chǎn)品升級(jí)需求，相應(yīng)地提升了公司產(chǎn)品的毛利率。綜上，通過(guò)持續(xù)的技術(shù)更迭推出新技術(shù)、新產(chǎn)品并不斷拓展新客戶及擴(kuò)大銷售規(guī)模，發(fā)行人的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、高毛利率的產(chǎn)品占比增加，因此，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的熱制程、鍍膜等主要工藝設(shè)備及整體光伏電池片設(shè)備的毛利率均不斷提升。

02

依賴前五大客戶，客戶還是股東

此外，值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，拉普拉斯來(lái)自下游前五大客戶的收入合計(jì)占公司當(dāng)期總收入的100.00%、99.99%和98.67%。換言之，除前五名大客戶外，拉普拉斯幾乎不向其他客戶進(jìn)行銷售。

拉普拉斯解釋稱，“一方面是因?yàn)楣夥�電池片制造行業(yè)集中度較高；另一方面，是因?yàn)樾滦透咝Ч夥�電池片的產(chǎn)業(yè)化尚處于起步階段，各光伏電池片廠商因?yàn)楫a(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃、產(chǎn)品工藝開(kāi)發(fā)進(jìn)程等方面存在一定差異，相關(guān)設(shè)備采購(gòu)進(jìn)度存在差異。客戶集中度較高可能會(huì)導(dǎo)致公司在商業(yè)談判中處于弱勢(shì)地位。若公司后續(xù)無(wú)法持續(xù)拓展新增客戶或部分主要客戶資本性支出不及預(yù)期，將對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”

客戶集中度較高及客戶入股成為審核問(wèn)詢函19個(gè)問(wèn)題中的第一個(gè)。

拉普拉斯回復(fù)稱，2020年及2021年，公司聚焦的新型高效光伏電池片技術(shù)尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)�；瘧�(yīng)用，客戶數(shù)量較少、集中度較高；發(fā)行人2021年下半年開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)模的新技術(shù)路線所需設(shè)備出貨，并于2022年和2023年1-6月實(shí)現(xiàn)設(shè)備在部分客戶的驗(yàn)收。公司客戶集中度較高主要是：1，公司設(shè)立起即聚焦新型高效光伏電池片技術(shù)，前期主要進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品對(duì)下游客戶的導(dǎo)入，相較于同行業(yè)公司，在PERC領(lǐng)域形成的客戶數(shù)量較少，收入基數(shù)也較少；2，下游客戶廠商在新技術(shù)領(lǐng)域的規(guī)劃和具體進(jìn)展不同，2022年及2023年1-6月仍為新型高效光伏電池片產(chǎn)業(yè)化落地初期，僅有少部分客戶完成了投產(chǎn)和驗(yàn)收。

其還介紹，經(jīng)查詢公開(kāi)信息，光伏設(shè)備行業(yè)中，微導(dǎo)納米（688147.SH）、晶盛機(jī)電（300316.SZ）、高測(cè)股份（688556.SH）具有類似的客戶集中度較高特征。

但事實(shí)上，拉普拉斯介紹的這三家同行前五大客戶都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比自身要低，尤其是2022年�；蛘哒f(shuō)，這三家同行的客戶集中度近三年大幅下降，拉普拉斯則保持在98.67%，相當(dāng)之高。

有市場(chǎng)分析人士指出，“如果同行客戶集中度保持在60%左右，而自身卻高達(dá)98%以上，無(wú)疑說(shuō)明公司存在過(guò)度依賴，在今后經(jīng)營(yíng)發(fā)展中雙刃劍效果明顯，其客戶風(fēng)險(xiǎn)可能也高于同行。”

一方面客戶依賴度高，另一方面客戶同樣還是股東。

審核問(wèn)詢函表示，根據(jù)申報(bào)材料，（1）報(bào)告期內(nèi)隆基綠能、晶科能源始終為公司的前五大客戶；（2）連城數(shù)控（北交所上市公司，835368.BJ）2020年4月投資入股發(fā)行人，持有公司16.87%股權(quán)，是公司第一大直接股東，連城數(shù)控實(shí)際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長(zhǎng)，因此隆基綠能和連城數(shù)控為公司的關(guān)聯(lián)方；曹勝軍為連城數(shù)控委派至公司的董事，曹勝軍于報(bào)告期內(nèi)的2020年1月至2021年8月?lián)�任連城數(shù)控董事。報(bào)告期內(nèi)，公司與隆基綠能及連城數(shù)控的交易為關(guān)聯(lián)交易，公司銷售至隆基綠能及連城數(shù)控的產(chǎn)品均應(yīng)用于生產(chǎn)或者樣機(jī)測(cè)試，隆基綠能和連城數(shù)控即為公司的終端客戶。

（3）晶科能源控股股東通過(guò)上饒長(zhǎng)鑫持有發(fā)行人2.36%股份；2022年公司第五大客戶林洋能源通過(guò)全資子公司林洋創(chuàng)投持有發(fā)行人0.26%股份；（4）報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人向隆基綠能銷售光伏電池片制造需要的鍍膜設(shè)備、熱制程設(shè)備和自動(dòng)化設(shè)備等，銷售金額分別為3,112.42萬(wàn)元、4,663.15萬(wàn)元及18,445.50萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為76.43%、45.02%和14.57%；（5）發(fā)行人對(duì)隆基綠能銷售的部分設(shè)備未處于與非關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格區(qū)間，主要原因系2020年及2021年，發(fā)行人對(duì)隆基綠能自動(dòng)化設(shè)備銷售單價(jià)高于非關(guān)聯(lián)方，主要是因?yàn)?020年和2021年自動(dòng)化設(shè)備基本均為外購(gòu)，而外購(gòu)自動(dòng)化設(shè)備成本較高。發(fā)行人對(duì)隆基綠能的部分銷售產(chǎn)品沒(méi)有非關(guān)聯(lián)方價(jià)格比對(duì)。

“入股發(fā)行人前、與發(fā)行人合作前以及目前同類產(chǎn)品的其他供應(yīng)商情況，公司在其中的供貨份額及供應(yīng)商地位，入股前后隆基綠能、晶科能源、林洋能源與發(fā)行人之間的交易規(guī)模及其變動(dòng)情況，與其本身的產(chǎn)量、出貨量之間的匹配性，與相關(guān)企業(yè)的公開(kāi)披露信息是否一致，是否存在與公司虛構(gòu)交易、為發(fā)行人囤貨等情形，是否符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。”

值得關(guān)注的是，拉普拉斯與隆基綠能的關(guān)聯(lián)交易，一度在2020年占到營(yíng)收比重76.43%，相對(duì)較高。

03

應(yīng)收賬款激增十倍，逾期回款驟降壞賬大增

此外，審核問(wèn)詢函同樣提出，（1）公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1521.91萬(wàn)元、3130.77萬(wàn)元和3.32億元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為11.12%、3.42%和7.02%，增長(zhǎng)原因主要系收入的增長(zhǎng)；（2）期末應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為39.34%、32.08%和27.77%，應(yīng)收賬款余額總體與營(yíng)業(yè)收入規(guī)模變化趨勢(shì)一致；（3）發(fā)行人期末應(yīng)收賬款賬齡主要集中在1年以內(nèi)，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例總體與同行業(yè)可比上市公司無(wú)重大差異；（4）2021年末發(fā)行人應(yīng)收賬款賬齡1-2年余額為175.85萬(wàn)元，2022年末應(yīng)收賬款賬齡2-3年余額為430.80萬(wàn)元。

請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明：（1）報(bào)告期內(nèi)主要客戶信用期及其他商業(yè)條件情況在報(bào)告期內(nèi)是否發(fā)生變化，是否存在放松信用條件以刺激銷售的情形；（2）2021年應(yīng)收賬款賬齡1-2年及2022年賬齡2-3年的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確，如有誤，請(qǐng)全面梳理申報(bào)材料并更正；（3）報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款最新期后回款情況，各期末逾期應(yīng)收款項(xiàng)對(duì)應(yīng)的客戶名稱、逾期原因及期后回款情況。

從拉普拉斯披露的逾期應(yīng)收賬款及期后回款情況來(lái)看，顯然并不樂(lè)觀。

不難看出，2021年末和2022年末，期后回款比例分別為99.95%和98.68%，而今年上半年則僅為24.01%。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為80.10萬(wàn)元、192.54萬(wàn)元和1986.45萬(wàn)元。

拉普拉斯表示，客戶應(yīng)收賬款逾期主要系客戶內(nèi)部付款流程時(shí)間較長(zhǎng)、客戶資金安排等原因所致。客戶均為光伏行業(yè)內(nèi)排名領(lǐng)先的電池片廠商，資質(zhì)信譽(yù)較好，應(yīng)收賬款信用風(fēng)險(xiǎn)較小。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 拉普拉斯的客戶式股東：99%依賴度遠(yuǎn)超同行，應(yīng)收賬款及壞賬激增