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雷達財經出品 文｜李亦輝 編｜深海

股價連日下跌的隆基綠能，公布了一份喜憂參半的“成績單”。

8月24日晚間，隆基綠能發(fā)布的半年報顯示，上半年公司營收凈利潤增速實現雙位數增長，半年營業(yè)收入首次突破500億元大關。

不過業(yè)績增長背后，在產業(yè)鏈上游漲價潮之下，處于下游的隆基綠能盈利能力有所下滑，上半年綜合毛利率同比下降5．12個百分點。另外，公司參股的四川永祥及云南通威則給公司帶來了顯著的投資收益，上半年公司實現投資凈收益18．02億元。

近期，隆基綠能處在市場關注的焦點，前有公司創(chuàng)始元老遭證監(jiān)會調查，后有通威進軍組件市場打價格戰(zhàn)。尤其是攜成本優(yōu)勢而來的通威，志在沖擊行業(yè)前三，是否就此改變組件行業(yè)格局引發(fā)業(yè)界關注。

一系列沖擊之下，隆基綠能在最近5個交易日，股價累計下跌13．26％，市值蒸發(fā)超600億。

新一輪行業(yè)洗牌中，組件硅片雙龍頭隆基綠能還能穩(wěn)坐“釣魚臺”嗎？

01盈利能力有所下滑

今年上半年，盡管宏觀經濟有所承壓，但光伏行業(yè)依然高歌猛進，是為數不多的保持逆勢快速增長的行業(yè)。

根據相關統(tǒng)計，2022年上半年，我國光伏新增裝機容量30．88GW，同比增長137．4％。在出口方面，2022年1－6月，我國光伏組件出口量達到78．6GW，同比增長74．3％。

在此背景下，隆基綠能的伏硅片和組件產品持續(xù)發(fā)力。上半年公司實現單晶硅片出貨量39．62GW，其中對外銷售20．15GW，自用19．47GW；實現單晶組件出貨量18．02GW，其中對外銷售 17．70GW，自用 0．32GW。

資料顯示，隆基綠能主營業(yè)務為單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產和銷售，以及光伏電站開發(fā)、建設及運營業(yè)務等，已形成了從單晶硅棒／硅片、單晶電池／組件到下游單晶光伏電站應用的完整產業(yè)鏈，其中單晶硅片和單晶組件業(yè)務是公司的核心制造業(yè)務。

業(yè)績數據方面，公司在2022年上半年實現營業(yè)收入504．17億元，同比增長43．64％；歸屬于上市公司股東的凈利潤64．81億元，同比增長29．79％。其中，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 64．05億元，同比增長30．58％。

可以發(fā)現，雖然營收和凈利潤雙雙增長，但凈利潤增速明顯低于營收增速。財報顯示，隆基綠能在上半年綜合毛利率為17．61％。而在2021年半年報和2021年年報中，隆基綠能綜合毛利率為22．73％和20．19％，已出現不小下滑。

光大證券指出，硅料價格在2022年始終位于高位，這一方面給公司硅片及組件業(yè)務的盈利帶來一定壓力，疊加美國市場受到WRO、反規(guī)避調查等負面影響所帶來的滯港倉儲等費用壓力（報告期內達4．65億元）。

所謂WRO，是指美國海關“暫扣令”。據悉，受到WRO管制后，出口企業(yè)可以向美國海關和邊境保護局提供證據，證明商品不涉及相關規(guī)則的，從而要求修改或撤銷WRO。

在硅料價格飆漲之下，隆基綠能的生產成本在2022年上半年為415．4億元，同比增長53．16％，主要原因系原材料價格上漲。

財報后的業(yè)績交流會，隆基綠能管理層稱，二季度硅片環(huán)節(jié)毛利率21％，比一季度略微有所下降，主要原因還是多晶硅料的價格上漲，硅片價格上漲沒有硅料那么快。

另外，組件毛利率二季度為12％，比一季度下降了約為6個百分點，二季度有些交付的組件訂單，是原來簽單的價格，所有環(huán)節(jié)都在漲價，組件的漲價幅度沒有那么大。

不過公司對未來展望持樂觀態(tài)度，認為三季度預計和二季度毛利率差不多。管理層判斷，從2022年年末來看，硅料產能會到130萬噸，明年會到150萬噸，相比去年的90萬噸，會有60－70％的增長。硅料價格也會在明年一二季度見頂回落。

從半年報來看，隆基綠能的存貨激增，2022年上半年公司存貨余額達249．06億元，較上年期末增加76．66％，原因是產能擴大，歐洲市場銷量增加，運輸周期變長，及美國 WRO導致總體庫存增加。

此外據平安證券研報，隆基綠能持有四川永祥15％的股權以及云南通威49％的股權，受益于硅料暴利，上半年投資收益18億元，同比增加14．2億元。