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文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力

編：許輝

本周，有一家公司經(jīng)歷幾度資本風云后，再度來到上會大考的節(jié)點，那就是蘇州快可光伏電子股份有限公司（簡稱：快可電子），快可電子曾在2020年11月就欲沖科上市，歷經(jīng)了兩輪問詢，所問詢的問題多達27個之多，于2021年5月以撤回的方式結(jié)束了進程。短短不足兩個月的2021年6月29日，快可電子轉(zhuǎn)道創(chuàng)業(yè)板再次發(fā)起沖刺，又經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板二輪問詢后，終于有所關(guān)鍵進展。

兩次資本市場的沖刺，快可電子所聘用的中介機構(gòu)都是一樣，保薦機構(gòu)均為海通證券。公司首次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過1，600萬股，占比不低于25％，發(fā)行后總股本不超過6，400萬股。擬投入募集資金3．314億元用于光伏組件智能保護及連接系統(tǒng)擴產(chǎn)項目項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金，用于流動資金投入的0．9億元。

快可電子兩機構(gòu)進出，員工平臺關(guān)鍵人員六去其四；受光伏政策影響大，現(xiàn)營收與凈利潤增幅背離，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負；應(yīng)收賬款高企，客戶存壞賬可能，供應(yīng)商違規(guī)多；固定資產(chǎn)總值和成新率雙低，勞務(wù)派遣曾超標，科研人員占比不足要求。

兩機構(gòu)進出，員工平臺關(guān)鍵人員六去其四

快可電子控股股東為段正剛，實際控制人為段正剛和侯艷麗夫婦。段正剛現(xiàn)直接持有公司3，054萬股股份，持股比例為63．63％，無間接持有股份，侯艷麗擔任公司董事，未持有公司股份。實際控制人段正剛、財務(wù)總監(jiān)張希海及董事、副總經(jīng)理王新林曾任職于特變電工股份公司、特變電工新疆新能源股份公司，核心技術(shù)人員周俊柳2009至2016年任職于博百電氣電子有限公司。

在此前的IPO問詢中，快可電子在外部機構(gòu)的進出中，最終是由自然人組成的投資平臺來接手，證監(jiān)會特別問及了歷次轉(zhuǎn)讓和增資的定價依據(jù)，是否公允，新股東的入股原因和背景，是否存在股權(quán)代持或其他利益安排，相關(guān)方是否存在糾紛及潛在糾紛。

2010年，快可電子管理層及關(guān)鍵人員一起組建員工持股平臺蘇州聚能開展股權(quán)激勵，激勵對象包括當時公司的關(guān)鍵人員張希海、奚振山、徐鐵山等6人。由段正剛、王新林將其持有的快可有限96萬元和48萬元出資份額分別轉(zhuǎn)讓給蘇州聚能。對比同期外部投資者的2元／每出資額，蘇州聚能的對價是1．35元／每出資額。2012年，在公司上市計劃推遲后，持股平臺中4名員工先后退出，未有新的員工進入持股平臺。蘇州聚能設(shè)立時股東情況及后續(xù)員工退出情況如下：

除徐進外，奚振山、蔣雪寒、徐鐵山、陶紅兵均已從公司離職，能進入員工持股平臺的，都為公司的管理層及關(guān)鍵人員，他們的辭職自然受人關(guān)注，由此可見，快可電子的員工變動很是頻繁。

受光伏政策影響大，現(xiàn)營收與凈利潤增幅背離，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負

2018年5月31日，國家發(fā)改委、財政部、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》（發(fā)改能源〔2018〕823號），要求：A．加快光伏發(fā)電補貼退坡，降低補貼強度：新投運的光伏電站標桿上網(wǎng)電價以及新投運的、采用“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的分布式光伏發(fā)電項目的度電補貼標準均下調(diào)；B．合理把握發(fā)展節(jié)奏，優(yōu)化光伏發(fā)電新增建設(shè)規(guī)模：普通光伏電站建設(shè)暫時放緩，鼓勵各地根據(jù)實際情況自行安排不需要國家補貼的光伏發(fā)電項目。

新政推出后，國內(nèi)光伏發(fā)電市場前景不容樂觀，市場需求下滑，使得2018年國內(nèi)新增裝機量首次出現(xiàn)下滑；光伏發(fā)電補貼大幅下調(diào)后，下游利潤空間的收窄向上游光伏組件、光伏輔材和配件進行傳導(dǎo)，上游原材料及元器件價格下滑，包括光伏接線盒和連接器；快可電子承受國內(nèi)業(yè)務(wù)收入和產(chǎn)品價格下降的雙重壓力。

2019年1月，國家提出推進風電、光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)的政策，光伏平價上網(wǎng)的標準是光伏電站在不需要補貼的情況下，上網(wǎng)電價等于當?shù)厝济簶藯U，導(dǎo)致光伏電站建設(shè)單瓦成本需要控制在3．25元以下才可實現(xiàn)平價上網(wǎng)。這對快可電子的影響在于，光伏電站建設(shè)成本的重要組成部分是組件，降本的重點是降低組件的單瓦價格，即降低主材電池片以及玻璃、鋁邊框、接線盒、EVA、焊帶等輔材的價格。公司光伏接線盒和連接器價格可能進一步下降，對公司控制生產(chǎn)成本提出更高的要求。

報告期內(nèi)，快可電子光伏連接器產(chǎn)品單位價格分別為2．46元／對、2．52元／對、2．49元／對和2．52元／對，2018年單位價格相對較低。

快可電子生產(chǎn)用原材料主要包括銅材、塑膠制品、二極管等；公司直接材料成本占當期主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為82．47％、80．74％、83．00％和84．43％。從原材料的單價變動來看，2018年較高之后有所回落，于近期再度上揚。2021 年上半年銅材、塑料粒子及二極管的采購均價較2020年全年的漲幅分別為26．55％、6．17％和14．62％。

報告期內(nèi)，公司光伏連接器毛利率分別為18．42％、22．49％、22．08％和14．51％，2018年毛利率相對較低，主要系當年產(chǎn)品銷售價格大幅下降所致。2021年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率僅為19．40％，較2020年上半年下降5．69個百分點，導(dǎo)致公司2021年上半年營業(yè)收入雖然較上年同期增長46．92％，但扣非歸母凈利潤較上年同期仍下降2．69％。